镍品种
　　市场分析
　　2026-10-21日沪镍主力合约开于117600元/吨，收于121090元/吨，较前一交易日收盘变化3.05%，当日成交量为168063（+73014）手，持仓量为84004（-15979）手。
　　走势分析：今日沪镍主力合约大幅上涨3.05%，主要受到印尼湿法镍企联合减产预期推动。10月20日据彭博社报道，青山控股、格林美、力勤资源及华友钴业等中资镍企拟再次磋商协调削减印尼HPAL项目产量，减轻镍价低迷和成本高企带来的经营压力。相关企业8月曾讨论各自减产约30%的方案，但未能达成一致，本轮具体减产规模及执行情况仍待确认。消息推动市场重新交易镍中间品供应收缩预期，叠加前期镍价连续下跌后的空头集中平仓及沪镍再度去库，盘面大幅反弹。但印尼供应宽松基本格局尚未改变：10月16日，ESDM矿产与煤炭总局局长Tri Winarno确认，2026年镍矿RKAB修订配额约为2.90亿吨；2027年配额仍在评估，预计于2027年之前完成核定。相较初始2.50亿—2.60亿吨目标，2026年审批总量增加约3000万—4000万吨。国际镍业研究组织（INSG）修正预测，将2026年全球原生镍市场由4月预计的短缺3.2万吨，修正为过剩1.9万吨，同时预计2027年过剩7万吨。湿法方面，硫磺供应恢复后部分MHP项目恢复排产，MHP镍计价系数下行，高冰镍交投偏淡。需求端，不锈钢“银十”需求未有明显改善，新能源三元材料采购维持偏弱。
　　镍矿方面：Mysteel方面消息，菲律宾与印尼矿价均仍存下探空间。印尼方面，10月下半期HMA连续走低，内贸矿供应偏宽松，主流腐泥土矿升水已全线转负；菲律宾方面，主产区雨季推迟，矿山抓住天气窗口加速出货，使国内到港量保持高位。在此格局下，矿端议价权已完全转移至买方，成本线持续下移，为镍铁价格进一步下行打开空间。
　　现货方面：9月中国精炼镍进口量2.54万吨，环比增长49.43%。短期镍价连续反弹，宏观情绪改善与供应扰动共同推动盘面修复，升贴水多数持稳或回调，下游刚需采购为主，贸易商出货一般。其中金川镍升水变化-100元/吨至4500元/吨，进口镍升水变化0元/吨至250元/吨，镍豆升水为50元/吨。前一交易日沪镍仓单量为91044（-939）吨，LME镍库存为280866（0）吨。
　　宏观方面：美联储10月暂停加息预期进一步巩固。路透社10月20日公布的调查显示，100名受访经济学家中94人预计10月维持利率不变，但全部受访者预计12月将再次加息。据CMEFedWatch，10月维持利率不变的概率升至85.1%，市场短期紧缩预期有所缓和，推动有色金属估值修复，但年底货币政策仍面临通胀压力。
　　策略
　　当前镍价连续反弹，宏观加息预期降温、印尼局部减产扰动及前期价格快速下跌后的修复需求对盘面形成支撑。但印尼RKAB配额上修、HPM下调及镍中间品供应恢复仍压制价格上方空间，精炼镍库存高位与需求疲软的矛盾尚未改善。预计短期镍价维持震荡，关注2027年RKAB审批、印尼实际减产及美国货币政策变化。
　　单边：区间操作为主
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复
　　不锈钢品种
　　市场分析
　　2026-10-21日，不锈钢主力合约开于13330元/吨，收于13635元/吨，当日成交量为255081（+84700）手，持仓量为136084（-4171）手。
　　走势分析：今日不锈钢期货跟随沪镍大幅反弹，盘面情绪明显改善，但终端需求恢复仍然有限。供给端，据Mysteel调研，国内不锈钢供应边际收缩，国内43家不锈钢厂9月粗钢产量355.52万吨,10月预计排产351.40万吨，环比下降1.16%;其中300系预计排产180.28万吨，环比下降6.22%，钢厂检修减产及生产结构调整带动镍铁需求回落。需求端，“银十”旺季表现不及预期，节后集中补库需求逐步释放完毕，现货成交重新转淡。国家统计局最新数据显示，1-9月全国房地产开发投资同比下降20.6%，房屋新开工面积同比下降24.9%，地产产业链需求持续疲软。成本端，高镍生铁、废不锈钢及高碳铬铁价格持续下行，原料成本下降缓解钢厂部分利润压力，同时带动不锈钢价格重心下移。
　　现货方面：不锈钢现货普涨，交投回暖，但大规模终端心态仍偏谨慎，尚未大规模补库。无锡市场不锈钢价格为13925（+0）元/吨，佛山市场不锈钢价格13925（+0）元/吨，304/2B升贴水为350至700元/吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至1012.5元/镍点。
　　策略
　　当前不锈钢供应端边际收缩，钢厂减产及社会库存去化对盘面形成一定支撑，叠加沪镍大幅反弹带动市场情绪修复。但“银十”终端需求改善有限，高镍生铁、铬铁及废不锈钢成本重心下移，限制成材价格持续上涨空间。预计短期不锈钢维持震荡，关注钢厂减产兑现情况、社会库存变化及终端订单改善情况。
　　单边：中性
　　跨期：无
　　跨品种：无
　　期现：无
　　期权：无
　　风险
　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复