9月单月销售降幅有所扩大。2026年9月单月商品房销售面积0.66亿方，同比-20.7%（8月-14.8%）；商品房销售额0.63万亿元，同比-20.1%（8月-12.1%）。1-9月，新建商品房销售面积5.6亿方，同比-13.2%，销售额5.4万亿元，同比-13.9%。
　　单月降幅扩大是供应的原因还是需求的原因？从供应来看，9月受现房销售政策和推盘窗口带动，克而瑞50个典型城市供应环比+104%，单月供应创年内新高，但相较于去年同期仍下降15.7%，1-9月供应同比-21.2%。从需求来看，核心城市重点项目去化提升。据普睿数智，9月16城重点项目开盘首日去化率46%，环比+6pct，同比+6pct。那么可能是非核心城市非核心项目去化承压，影响销售表现。
　　新房+二手房总需求相对平稳。9月单月二手房交易网签面积0.68亿方，同比+11.5%，1-9月6.17亿方，同比+10.7%。9月单月新房+二手房面积同比-7.1%，1-9月累计同比-2.2%。其中二手房占比为52.2%。
　　新开工持续收缩，降幅持续大于销售，供需逐步再平衡。9月单月新开工面积0.41亿方，同比-25.6%；1-9月累计新开工面积3.4亿方，同比-24.9%，降幅均大于同期销售面积的降幅。
　　开发投资仍承压。9月单月房地产开发投资完成额为0.54万亿元，同比-26.3%。1-9月累计为5.34万亿元，同比-20.6%。
　　此外，我们关注828新政后按揭回款是否受到影响。9月单月开发资金来源同比-26.4%，其中个人按揭贷款单月同比-19.5%。9月单月个人按揭贷款占住宅销售金额的比例为15.0%（8月为19.0%，去年9月为14.9%），虽然处于近年较低区间，但当前体现还不明显。可能由于当前销售项目中，相当比例828以前已获得预售证，以及过往也要求封顶放按揭，时间点滞后于预售。
　　投资建议：9月单月新房销售同比降幅边际扩大，新房+二手房整体相对平稳。新开工面积降幅持续大于销售，叠加828政策可能带来新房供应的进一步收缩，有利于供需平衡和价格企稳，以及二手房占比的进一步走高。短期关注政策，中长期关注资金实力深厚、资产质量好、产品力强的优质标的。
　　风险提示：政策落地不及预期，基本面恢复不及预期，风险化解不及预期。