本报告导读：
　　公司26H1收入结构持续优化，毛利率同比提升，诉讼拨备扰动表观利润。AI全栈能力加速商业化落地，AIDC、AIFirst FDE及供应链智能化持续推进。
　　投资要点：
　　投资建议：维持“增持”评级。预计2026-2028年归母净利润分别为-0.48/1.11/2.46亿元，EPS分别为-0.03/0.07/0.15元。考虑2026年业绩受诉讼拨备影响，采用2027年35倍PE估值，目标市值38.85亿元人民币，合45.48亿港元（1港元= 0.8542元人民币），目标价2.72港元。
　　26H1业绩承压，毛利率同比提升。26H1公司营收66.41亿元，同比-15.57%；毛利9.93亿元，毛利率14.95%，同比+1.82pct。归母净亏损0.52亿元，主要受诉讼拨备影响；剔除该事项及相关税金后，归母净利润约0.36亿元。公司计提诉讼拨备3.044亿元，占其他费用净额7.68亿元的39.6%。期末已签未销订单74.84亿元，新签约64.27亿元。
　　三大业务表现分化。①数据智能服务收入11.85亿元，同比-52%，受业务模式调整及货值收入减少影响；毛利率同比+4.3pct，分部业绩0.20亿元，同比+1,046%。②一体化供应链收入11.63亿元，同比+45%，分部业绩0.79亿元，同比-37%，受新业务爬坡及行业竞争影响。③金融科技服务及其他收入42.93亿元，同比-7%，分部亏损3.59亿元，主要受诉讼拨备影响。
　　深化Data×AI战略，AI全栈落地提速。26H1 AI服务型收入0.39亿元，同比+52%。公司完成超4亿元安徽宿州AI算力中心项目交付，燕云技术栈新增Cortex，强化企业AI语义与智能体调用能力；AIFirst FDE将交付周期由数月缩短至数周，完成20余个客户场景验证，落地12个可复用场景，平均中标签约额提升至百万元量级。
　　AI与供应链协同深化，产品化能力持续增强。一体化供应链深化消费电子、智能通讯、快消美妆等行业渗透，再次中标某国内运营商超7亿元全国物流集中服务采购项目，半导体进出口业务收入及利润较快增长。具身智能方面，智能拣货单量占相关仓库总单量的10%。“小金”智能体集群覆盖超300个业务流程模块，沉淀200余项管理规则、90余项标准化组件及本体资产、87个供应链领域Skills，月均Token调用量约500亿。
　　风险提示：行业竞争加剧；AI商业化落地不及预期；诉讼结果及后续拨备变化存在不确定性