公司公布Q3业绩：26Q3营业收入3.52亿元/yoy+2.89%，归母净利润0.75亿元/yoy-4.49%，扣非归母净利润0.74亿元/yoy-0.12%；归母净利率21.29%/yoy-1.65pct，扣非归母净利率21.06%/yoy-0.63pct。26Q3公司婴童护理系列产品营收yoy+18.09%，延续快增，驱蚊/婴童护理/精油产品平均售价同比均有提升，毛利率亦同比提升2pct。归母净利率下降主因Q3销售/管理/研发费用率均同比提升，但整体归母净利率仍超20%，盈利能力较优。随26Q4进入婴童护理产品销售旺季，期待蛋黄油特护系列、婴童高保湿油霜等产品放量。维持“买入”评级。
　　婴童护理延续快增，产品结构变化带动均价提升
　　26Q3分产品看：1）驱蚊产品系列收入1.28亿元，占营业收入36.36%；销量2,010.40万支，平均售价6.37元/yoy+3.75%。2）婴童护理产品系列收入1.72亿元/yoy+18.09%，占营业收入48.93%；销量1,665.98万支/yoy-2.92%，平均售价10.35元/yoy+21.62%，均价提升由产品结构变化带动。3）精油产品系列收入3,457.83万元/yoy-18.65%，占营业收入9.81%；销量375.81万支/yoy-21.59%，平均售价9.20元/yoy+3.72%。
　　成本端表活、精油及油脂价格均有提升，农药原料下降
　　成本端，26Q3表面活性剂/精油/油脂类原料平均采购价同比分别+6.98%/+36.77%/+13.51%；精油采购价上涨主要受采购结构变化影响，油脂类原料上涨主因新增采购单价较高的润唇膏原料。农药原药平均采购价yoy-47.03%，主因本期未采购上年同期采购的高价驱蚊酯驱蚊液原料。
　　毛利率提升，销售及研发费用率上升
　　1）毛利率：26Q3毛利率60.96%/yoy+2.00pct。2）费用率：26Q3销售/管理/研发费用率分别为31.32%/2.61%/3.11%，yoy+2.23/0.21/0.56pct；财务费用率-0.47%/yoy+0.34pct。3）现金流：26Q3经营活动现金流净额0.77亿元/yoy-10.99%。4）存货：26Q3末存货1.39亿元/较年初+15.65%。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年营收预测为18.65/22.04/25.29亿元，维持26-28年归母净利润预测为3.78/4.59/5.29亿元，对应EPS为0.93/1.13/1.31元。参考可比公司iFinD 26年一致预期29倍，考虑26Q3三大品类均价延续同比提升趋势，毛利亦持续提升；若冬季销售旺季婴童护理产品延续放量表现，盈利能力有望持续释放，略提升溢价率，给予公司26年35倍PE估值，维持目标价为32.54元，维持“买入”评级。
　　风险提示：销售费用率大幅提升；市场竞争加剧；新品销售不及预期。