本报告导读：
　　总量上看，9月国产重卡销量9.9万台，同比下降7%，环比上升15%。9月国产天然气重卡销量0.5万台，同比下降76%，环比上升16%。9月国产新能源重卡销量2.8万台，同比增长50%，环比上升23%。
　　投资要点：
　　投资策略与建议：随着2026年重卡“以旧换新”政策确认继续实施，我们认为2026年重卡国内销量有望达85万，同比+5.9%。2025年以旧换新政策效果可观，重卡销量基数较高，但我们观察到国内物流景气度尚可，在2017-21年高置换基数下，预计国内重卡销量继续上涨。整体看批发销量，我们认为2026年有望达到125万台，同比+9.3%，出口有望维持增长。我们推荐潍柴动力、中国重汽（A/H）、福田汽车、中集车辆和一汽解放。
　　总量上看，9月国产重卡销量9.9万台，同比下降7%，环比上升15%。1-9月国产重卡累计销量93.0万台，同比增长13%。我们认为，9月份重卡市场批发销量环比增长，主要是因为季节变化，运输需求相比淡季的7-8月有所改善，因此购车需求也有一定的环比增长；同比出现下降，主要是因为受国四以旧换新推动去年同期销量基数较高，而今年国四货车存量相比去年减少，以旧换新政策的刺激作用相对有限，加之市场仍在消化重卡AEBS法规切换所带来的提前透支影响。
　　聚焦天然气重卡，9月国产天然气重卡销量0.5万台，同比下降76%，环比上升16%。1-9月国产天然气重卡累计销量12.7万台，同比下降7%。天然气半挂牵引车：9月国产天然气半挂牵引车销量0.5万台，同比下降77%，环比上升14%。1-9月国产天然气半挂牵引车累计销量12.0万台，同比下降9%。9月重卡的天然气渗透率为5%，1-9月重卡的天然气渗透率为14%。我们认为，天然气重卡同环比下滑，主要是因为从2026年4月底开始，LNG价格高增，导致短期来看燃气重卡的经济性优势基本丧失。根据我们对重卡全生命周期成本的测算，对于年度平均行驶里程大于15万公里的牵引车而言，大部分时间段使用天然气是较为经济的。我们认为，长期来看，随着天然气价格回归历史中枢，在大规模设备更新政策的推动下，天然气重卡作为使用成本较低的设备，其渗透率有望进一步提升。
　　聚焦新能源重卡，9月国产新能源重卡销量2.8万台，同比增长50%，环比上升23%。1-9月国产新能源重卡累计销量20.9万台，同比增长72%。9月重卡新能源渗透率28%，1-9月累计新能源渗透率22%。根据我们对重卡全生命周期成本（TCO）的测算，新能源重卡的TCO大致在年度里程4.5至10万公里时最优。我们认为，随着技术成熟与成本下降，新能源重卡已具备内生增长动力，2026年新能源渗透率有望继续增长，边际上应持续关注新能源重卡以旧换新政策落地情况。
　　风险提示：经济发展不及预期，原材料价格大幅上涨。