核心要点：
　　9月销量创年内新高，连续7个月同环比双增。根据公司销量公告，自3月以来公司销量同环比均保持增长态势。分品牌看，中国星105980辆（同比+4.8%、环比+9.2%）；银河130479辆（同比+8.0%、环比+9.5%）；领克18493辆（同比？43.8%、环比+8.6%）；极氪37216辆（同比+103.8%、环比+0.6%）。品牌销量显著分化，中国星和银河作为销量基本盘稳固增长；极氪连续8个月同环比双增，站稳3.5万的月销台阶，高端化持续兑现；领克大幅收缩，处于主动调整期。9月新能源销量190868辆（同比+15.5%、环比+8.5%），新能源渗透率65.3%，创单月历史新高，其中纯电125254辆（同比+25.9%），插混65614辆（同比-0.1%）。纯电在AI智充、800V/6C等技术加持下增速显著高于插混，公司电动化转型加速。
　　海外销量连续四个月超10万辆。根据公司销量公告，9月公司出口106685辆，同比增长162.4%，全年累计797670辆，同比增长169.4%，海外销量提升有助于缓解国内市场压力。海外市场本地化布局提速，9月10日，公司与沃尔沃汽车达成协议，自2027年1月起沃尔沃汽车成为领克在欧洲的独家经销商，加速领克品牌在欧洲的规模化增长；9月15日，第一台巴西本土制造的Geely EX5 EMi（吉利银河星舰7）下线；9月22日，极氪9X首批规模化出海阿联酋，开启高端产品出海征程；公司与福特合资的西班牙瓦伦西亚工厂预计2027年上半年投产，2028年下线吉利品牌新能源车型，用联合制造模式深耕欧洲本土市场。从产品投放、产能布局、渠道建设等方面加速出海。
　　智充与新车密集落地。根据公司官微，9月23日公司发布新一代AI智充技术，打造“车+补能”闭环，提升品牌粘性。9月28日公司控股股东与蔚来宣布深化充换电合作，加快打造充换电双轮驱动的全场景补能体系。新车方面，银河TT、战舰700、星瑞LPLUS、星越LPLUS等全新车型密集发布，将于Q4开始贡献稳定销量，优质供给带来需求改善，盈利能力有望进一步提升。
　　投资建议
　　我们预测公司2026-2028年营收3864/4430/4752亿元，同比增长12%/15%/7%，归母净利润211/266/312亿元，同比增长25%/26%/17%。公司业绩连续季度兑现，出口高增+高端化驱动销量结构改善，战略整合加速，经营效率大幅提升。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期；海外业务进展不及预期；贸易摩擦升级；市场价格战加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本、运费上升的风险；技术迭代不及预期。