事件：海通发展发布2026年三季报。据报告所述：公司2026Q3单季实现营业收入21.26亿元，同比增长75.88%，环比基本持平（-0.06%）；归母净利润2.95亿元，同比增长78.10%，环比小幅回落5.72%；扣非归母净利润2.88亿元，同比增长76.05%，环比回落7.38%。2026年前三季度，公司累计实现营业收入55.97亿元，同比增长85.99%；归母净利润8.19亿元，同比增长224.09%；扣非归母净利润8.10亿元，同比增长224.27%。前三季度归母净利润已大幅超越2025年全年水平（4.65亿元）。
　　三季度由于航距拉长、船舶坞修等因素，利润涨幅不及运价。2026Q3，厄尔尼诺现象加剧、中东冲突持续等因素进一步推高了运价，BDI指数季度均值3043.7点，同比增长53.9%，环比增长11.3%；在海通发展主要经营的超灵便型船（Supramax）市场，BSI指数季度均值1683.5点，同比增长24.4%，环比增长10.3%。这一背景下，公司营收、利润未继续取得环比增长，主要因素包括：其一，公司进一步开拓海外业务与重吊业务，叠加巴拿马运河影响，航距总体拉长，未能及时确认收入；其二，三季度部分船舶按计划进行坞修，不产生收入及利润；其三，燃油成本的进一步上涨亦带来压力。总体而言，公司基本面仍然向好。
　　展望：Q4旺季公司业绩弹性有望释放。供给端，据克拉克森数据，截至2026年9月全球干散货船队在手订单占现有运力比重仅15.35%，15年以上船龄运力占比约35.3%，船价高企、船台紧张之下，未来数年有效运力增量有限。需求端，Q4为干散货传统旺季，冬季采暖备煤、北美粮食发运、厄尔尼诺现象正在逐步加剧，下半年巴拿马运河进入核心蓄水期，若干旱加剧将进一步约束通行效率、消耗有效运力。供给长期弱势，需求有望走强，虽10月市场运价出现大幅度回调，但后续有望恢复向好，公司业绩弹性亦有望得以释放。
　　投资建议：海通发展是中国民营干散货航运龙头，正依托不断扩张的运力开拓全球市场，未来有望释放α+β双重弹性。预计公司2026、2027、2028年分别实现归母净利润10.94亿元、13.06亿元、14.90亿元，对应EPS分别为0.79元、0.94元、1.08元。按2026年10月16日收盘价计算，对应PE分别为13.2倍、11.0倍、9.7倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险、行业竞争加剧、油价扰动利润