棉花观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘棉花2701合约15790元/吨，较前一日变动-60元/吨，幅度-0.38%。现货方面，3128B棉新疆到厂价17156元/吨，较前一日变动-12元/吨，现货基差CF01+1366，较前一日变动+48；3128B棉全国均价17417元/吨，较前一日变动-15元/吨，现货基差CF01+1627，较前一日变动+45。
　　近期市场资讯，中国棉花网专讯：海关总署公布的最新数据显示，9月份中国进口棉花约为5万吨，环比下降37.9%，同比减少42.6%，不仅2026/27年度以来棉花进口同比首次转负，而且降幅大大超出部分机构、涉棉企业等的预期（2026年1-9月我国棉花累计进口量约116万吨，同比增加69.6%）；9月份棉花进口金额为7.04亿美元，同比下降42%（2026年1-9月我国棉花累计进口金额69.60亿美元，同比增长51.70%）。
　　市场分析
　　国际方面，美国天气扰动并未带来实质性减产，美棉本年度周出口签约量目前没有改善。在需求支撑力度有限的情况下，通胀数据与美元走向将继续主导市场风险定价。后续关注宏观数据、主产区收获情况。国内方面，盘面前期已经交易了新季丰产预期。短期看，一边是集中采收到来带来的新棉供给压力，另一边是棉农对低价有抵触、优质籽棉并不便宜。但旺季预期补库不足，需求没有实质性回暖。多空博弈加剧，单边驱动不足，震荡特征更突出。
　　策略
　　中性。多空博弈加剧，单边驱动不足，震荡特征更突出。
　　风险
　　宏观及政策风险、主产国天气风险
　　白糖观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘白糖2701合约5379元/吨，较前一日变动-29元/吨，幅度-0.54%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5230元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01-149，较前一日变动+19。云南昆明地区白糖现货价格5155元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR01-224，较前一日变动+19。
　　近期市场资讯，海关总署公布的数据显示，2026年9月份我国进口食糖26万吨，同比减少29万吨。2026年1-9月我国累计进口食糖251万吨，同比减少66万吨。25/26榨季我国累计进口食糖429万吨，同比减少34万吨。
　　市场分析
　　原糖方面，亚洲主产国减产预期仍在持续，远期出口供给存在收缩的可能。巴西中南部前期频繁降雨，接下来将出现数天干燥窗口，收割和运输条件或将得到改善。宏观压力下，原油回落致使乙醇相对收益减弱。后续关注主产区天气情况。郑糖方面，老榨季遗留的工业库存仍处在相对偏高的水平，节后终端补库结束，现货成交平淡；新榨季北方甜菜糖已有少量新糖流出，南方甘蔗产区距离大规模开榨只剩半个月左右，市场主流的预期是广西、云南甘蔗长势不错，新季国产糖存在增产可能，产量预估的上修不断压制上方估值。后续需重点跟踪广西云南新糖开榨的实际节奏与预售价格兑现情况。
　　策略
　　中性。后续需重点跟踪广西云南新糖开榨的实际节奏与预售价格兑现情况。
　　风险
　　宏观风险、国内去库节奏、天气及政策影响
　　纸浆观点
　　市场要闻与重要数据
　　期货方面，昨日收盘纸浆2701合约4728元/吨，较前一日变动-28元/吨，幅度-0.59%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格4755元/吨，较前一日变动-35元/吨，现货基差SP11+27，较前一日变动-7。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4580元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SP11-148，较前一日变动+8。
　　近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格表现疲软。上海期货交易所主力合约价格低位下行，下游纸厂原料询单心态谨慎，进口针叶浆购销清淡，现货随盘走弱；进口阔叶浆需求难有放量表现，下游压价询单，高价货源难有成交；进口本色浆后续到货增多，现货价格表现疲软；进口化机浆市场购销清淡，现货主流稳定。
　　市场分析
　　国际方面，加拿大Howe Sound停产浆厂正在进行复产的劳资谈判，市场开始重新评估北美针叶浆的实际减量幅度，不再简单把临时停产当成永久退出。与此同时，Arauco等大厂上调10月对亚洲的外盘报价，属于浆厂主动挺价行为，并非现货货源实质性紧缺；北欧部分检修产能按原有计划推进，没有新增大规模停产，全球商品浆的可售总量并未出现断崖式收缩。国内方面，到港量维持正常水平，主流港口库存小幅累积，总量仍在210万吨上方的中高位。此外，虽然进入传统的“银十”，但各类原纸的终端订单改善有限：文化纸开学季的阶段性红利已经消退；包装纸虽然部分大厂发布涨价函，但下游消费、备货跟进不足，成品纸库存居高不下。对应到纸浆采购：绝大多数纸厂只维持刚性的滚动补库，主动囤原料的意愿弱，开工负荷没有出现系统性抬升，纸浆的真实消耗量不及旺季的前期预期。
　　策略
　　中性。旺季成色不足，上行空间受到抑制。
　　风险
　　外盘报价超预期变动、汇率风险