贵金属：财政赤字与AI叙事挑战美元信用，黄金配置价值凸显。美国财政部10月16日公布的数据显示，截至9月30日的2026财年，美国财政赤字同比扩大2170亿美元，至1.99万亿美元，为2021财年以来最高水平，也是历史第三大年度财政赤字。财政支出达到创纪录的7.40万亿美元，同比增长6%。其中，债务偿付支出同比增长12%，至创纪录的1.36万亿美元。此外，美国最高法院此前裁决否定特朗普政府实施的大部分关税，导致2026财年退还关税1450亿美元，净关税收入同比下降11%，至约1730亿美元。本周公布的CPI和PPI双双超预期，黄金却在数据利空情形下快速修复跌幅，部分程度与近期AI叙事出现裂痕有关，周内CoreWeave无担保债券到期收益率直接飙破15%，五年期信用违约互换（CDS）跳升至881个基点，市场定价隐含的五年内违约概率已超过50%。美国财政赤字扩大、AI叙事反转均对美元信用造成挑战，黄金配置价值凸显。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。
　　铜：铜矿扰动与冶炼减产，铜价易涨难跌。本周全球铜库存环比+5.4万吨，其中SHFE库存环比+2.8万吨，社会库存环比+2.2万吨，LME铜库存环比-0.8万吨，COMEX铜库存环比+0.4万吨。供给侧，国内冶炼利润承压，部分炼厂释放明确减产意愿，废铜开票问题同样未缓解，10月国内供应预计来到年内低点；海外必和必拓罢工风险阶段性缓和，安托法加斯塔与智利Centinela铜矿两个罢工工会之间的谈判仍未取得任何进展，但公司表示已设法使生产按原计划维持运转，暂未调整全年预期。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。
　　铝：伦铝大幅下挫，现货铝价延续下行。①供给：本周新疆电解铝企业继续稳定释放新投产产能，其他企业暂无增减产消息。整体来说，目前中国电解铝开工产能4524.9万吨，较上周微幅增加2万吨。库存方面，铝价连续下跌触及7月末来低位，部分地区接货活跃，铝锭社会库存快速降库，目前铝锭社会库存59.88万吨，已达到往年同期低位。②需求：广西某铝棒企业上游铝厂下调铝水产量，铝棒产量因而减少。内蒙古某铝棒企业因订单需求调整，增产铝棒，暂时为期一个月。除此之外，其他铝棒企业均保持稳定生产节奏。剔除部分僵尸产能后，产能利用率提升。铝板带箔企业多数生产正常，个别企业因铝价下调增产备货，产量较上周增加，产能利用率提升。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。
　　镍：宏观情绪压制叠加供需两弱，镍价持续下跌。周内SHFE镍跌3.4%至11.50万元/吨，硫酸镍跌0.8%至3.10万元/吨，高镍铁跌1.0%至1035元/镍。本周镍价延续下行，回到2025年底起涨点附近，近期下跌主要受宏观情绪压制叠加供需两弱影响。供应端，印尼受厄尔尼诺现象引发的干旱影响，印尼最大镍产业园因水资源短缺，通知园内企业降低镍生铁产量。不过，印尼其他部分工厂检修结束、产量有所回升，在一定程度上对冲了IMIP的减量。需求端，不锈钢“金九”成色不足，钢厂在利润收窄背景下，10月不锈钢排产预期下降。镍铁议价重心加速下移，钢厂采购策略以压价为主，成交清淡。预计短期镍市供需双弱，且宏观不确定性较大，短期镍价震荡偏弱运行。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。
　　锂：市场预期悲观，锂价大幅下跌。①价格：本周电碳跌14.9%至10.3万元/吨，电氢价格跌16.4%至9.8万元/吨；碳酸锂期货主连跌16.6%至9.9万元/吨。②供给：本周碳酸锂产量环比涨0.8%至2.88万吨。库存方面，本周碳酸锂库存环减10230吨至10.33万吨。③需求：2026年10月1-11日全国乘用车零售45.9万辆，同环比-24%/+7%，电动车零售28.1万辆，同环比-13%/-7%，渗透率61.2%。随着锂盐价格快速下探，锂盐厂利润被持续挤压，成本压力凸显，锂盐厂检修、排产计划动态调整。消息面，江特电机茜坑锂矿收到安评通过的通知，我们认为加剧了市场对于后续江西锂矿复产的担忧。面对价格波动风险，下游企业采购节奏放缓，以刚需补库为主，大规模补库意愿偏弱。后市看，供需暂无更多利好释放，预计短期锂价延续弱势。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。
　　钴：需求持续偏弱，钴盐价格重心下移。本周国内电解钴价格跌6.1%至24.3万元/吨，硫酸钴跌5.3%至5.40万元/吨，钴中间品跌3.1%至15.50美元/磅。供给端，电钴冶炼端，因个别企业产量提升，带动整体电钴产量上涨，然大多厂家维持低负荷生产；钴盐端，节假日期间部分企业停产，节后产线陆续重启恢复生产，行业产量环比上周有所回升。需求端，三元前驱体排产偏弱，零单采购意愿低；钴酸锂受3C订单恢复不及预期影响，正极厂接货谨慎；磁材、合金订单平淡，钴粉新单难拓，老客户刚需撑量。供强需弱下，预计短期钴价偏弱运行。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。
　　钨：