矢量网络分析仪是高频信号测试的核心仪器，全球市场稳步增长。矢量网络分析仪（VNA）通过测量被测器件的S参数，分析信号传输过程中的幅度、相位、插入损耗、回波损耗及阻抗匹配等特性，下游覆盖通信、电子制造、汽车电子及航空航天等领域。据Dataintelo，2025年全球VNA市场规模约16.4亿美元，预计2034年将达到30.9亿美元，2026—2034年CAGR约7.2%。从下游应用结构来看，2025年通信、汽车电子、电子制造、航空航天及国防领域占比分别为36.2%、22.1%、18.3%和16.8%，通信仍为最大应用市场。
　　 AI高速互联推动VNA向更高频率演进，PCB及高速线缆测试需求有望增长。VNA在AI高速互联领域主要用于高速PCB、连接器及高速线缆等无源传输通道的S参数测试。随着高速互联向224Gbps及更高速率演进，对插入损耗、回波损耗、串扰及阻抗等参数的测试要求持续提高。高速线缆224G相关测试场景涉及56GHz生产测试及84GHz研发测试频率要求，推动VNA向更高频率、更高精度及多端口方向升级。我们认为，高速互联技术升级有望推动高频VNA需求释放，并带动高端产品价值量提升。
　　高端VNA仍由海外厂商主导，国产企业加速向高频产品突破。海外是德科技、安立等厂商在高端VNA领域具有较强技术积累，代表产品已覆盖110GHz及以上频段。国内企业持续推进高频核心技术攻关，其中电科思仪3674系列最高频率达到120GHz，鼎阳科技推出67GHz VNA新品，普源精电持续布局射频测试产品。我们认为，随着国产企业在高频射频前端、测量精度及系统校准等环节持续突破，高端VNA国产替代有望逐步推进。
　　本周行情回顾。本周（2026年10月12日至10月16日）申万机械设备板块下降6.93%，相较沪深300指数超额收益-3.53pct，在31个申万一级行业中排名第26。细分板块方面，通用设备/自动化设备/专用设备/轨交设备II/工程机械分别-7.79%/-8.37%/-7.76%/-1.36%/-1.89%。
　　投资分析意见。关注AI高速互联升级与高端仪器国产替代共振下的结构性机会。我们认为，VNA行业增长除了来自通信、电子制造等传统下游需求扩张，更有望受益于AI高速互联升级带来的测试频率提升、测试复杂度增加及高端产品价值量增长。当前国内厂商正逐步向更高频率产品突破，建议重点关注具备高频VNA产品研发能力、核心射频器件自主研发优势及高速PCB、线缆等新应用场景拓展潜力的测试仪器企业，建议关注电科思仪、鼎阳科技、普源精电等。
　　风险提示。下游资本开支不及预期的风险；国产替代进度不及预期；技术路径变化、客户验证周期长的风险。