核心观点
　　美豆新作优良率环比小幅下降，大豆收获速度加快。10月USDA报告上调单产至53.1蒲/英亩，产量增至45.62亿蒲，出口虽上调至16.95亿蒲，但幅度不足以对冲产量增量，期末库存反增500万蒲至3.15亿蒲，高于市场预期的3.05亿蒲，整体略偏空。但低吸买盘与南美天气风险托底，高频数据显示CFTC净多持仓增加。26/27季美豆出口同比大幅增加，中国维持对美豆10%的加征关税，更倾向于通过国储采购来调节供应。美豆出口仍被低估是潜在支撑，主导变量转向南美天气和种植前景，行情仍然具备韧性。
　　ANEC首次给出的10月船期预估是618万吨，同比减3.4%，环比减16.0%，全年1.14亿吨目标维持不变。按1至10月合计1.0776亿吨推算，11至12月剩余可出口量只有约624万吨，这正解释了三季度巴西升贴水的坚挺，不过我们看到，10.9巴西里奥格兰德港大豆价格156雷亚尔/袋，帕拉纳瓜港价格157雷亚尔/袋，较9.9分别下跌4.3%、3.1%。截至10月7日，新季巴西大豆种植完成约12%，去年同期为11%，五年均值为10%——节奏正常且略快于去年同期及五年均值。马托格罗索、戈亚斯、南马托格罗索近期降雨加速了播种推进，巴拉那州等地降雨过多，反而阻碍田间作业，持续增强的厄尔尼诺支持南部更湿润、中部降雨更不规则，关注10-12月降雨形势。
　　买船方面，节假日期间市场交投整体清淡，仅零星成交巴西、阿根廷旧作大豆。榨利持续深度倒挂，买方采购与外盘卖盘参与意愿均偏弱，市场交投冷清。但这是节奏问题而非总量问题，四季度国内供应整体宽松。关注进口大豆拍卖成交的量级与采购美豆的量级比较。10月节后豆粕的做多情绪有所降温，巴西现货偏紧决定豆粕的区间下限不会太低，预计外强内弱格局延续。