全球市场观察
　　10月15日（周四），A股全线下跌。上证指数跌1.59%至3,707.48点，深证成指跌2.43%至11,816.79点，创业板跌2.92%至2,783.17点。玻纤、油气、航运、存储和培育钻石领跌，白酒和通信逆势走强。尾盘券商、国有大行和半导体龙头护盘。万得全A跌2.28%，成交额1.65万亿元。全市场ETF成交额2,166亿元，较前日增长约57%，其中易方达沪深300ETF成交194亿元。港股恒指跌1.03%至24,062.72点，恒生科技跌2.72%至4,060.99点，恒生中国企业指数跌0.98%。半导体、AI和航运走弱，银行股走强，农业银行等个股均创历史新高。南向资金净卖出超50亿港元。宏观方面，中国人民银行行长潘功胜在G20财长和央行行长会议上表示，全球失衡不能依靠汇率调节，货币政策将保持适度宽松。美元指数跌0.54%至101.97，离岸人民币升值66点，美元兑离岸人民币收于6.689。
　　日韩股市重挫。日经225跌4.90%至64,425.73点，韩国KOSPI跌7.57%至5,554.22点，KOSDAQ跌7.65%。韩国年内第10次触发熔断机制，监管部门召开紧急会议。AI和存储链遭集中抛售，SK海力士跌11.06%，三星电子跌9.48%，爱德万测试跌14.96%，铠侠跌12.32%，软银集团跌9.33%。欧洲Stoxx 600涨0.38%至640.17点，德国DAX涨0.33%至25,382.62点，法国CAC40涨0.78%至7,934.70点，英国富时100涨1.08%至10,840.35点。英国8月GDP好于预期，资金转向医疗和电信等防御板块，欧债收益率回落。
　　美股三大指数全线收涨，道指涨1.08%至52,177.69点，标普500涨0.33%至7,744.06点，纳指涨0.08%至26,713.03点。耐克涨5.21%，Salesforce涨4.57%，领涨道指。AI股承压，英伟达跌1.84%，特斯拉跌1.29%，科技七巨头指数跌0.27%，费城半导体指数跌0.88%。CoreWeave 5年期CDS利差扩大74.5bps至1,194.5bps、创历史新高，股价涨5.94%。中概股走强，新东方涨4.81%，华住集团涨3.94%，纳斯达克中国金龙指数涨1.96%。
　　美债收益率全线大幅下降，中长端降幅更大。2年期收益率降6.20bps至4.74%，10年期降12.60bps至5.06%，30年期降11.50bps至5.41%。美国9月PPI同比涨6.3%，高于预期的5.4%，为2022年12月以来最高；环比涨1.3%，为2022年3月以来最大涨幅。9月零售销售环比增长0.8%，高于预期的0.4%，但剔除燃油后的核心品类下降。10月纽约联储制造业指数升17.9点至25.5。初请失业金人数19.9万人，略低于预期的20万人。续请失业金人数171万人，为2023年3月以来最低。
　　 WTI涨2.59%至97.55美元/桶，布伦特原油跌0.35%至105.69美元/桶。特朗普政府或放松对"影子船队"油轮的制裁，美国要求盟友额外释放1亿桶石油储备。IEA将释放超2,000万桶柴油，西班牙将释放440万桶战略储备，供应担忧缓解压制布油。美国正筹划可能再次打击伊朗能源设施和核设施，乌克兰将恢复打击俄罗斯炼油厂。COMEX黄金期货涨2.06%至4,193美元/盎司，白银期货涨3.09%至57.60美元/盎司。地缘避险和央行购金支撑贵金属。LME铜跌1.25%至14,309美元/吨。比特币涨0.68%至约8.21万美元，盘中一度跌破8万美元。
　　行业研究
　　互联网- 3Q26大模型发展复盘及展望：单任务成本下降及RSI深化推动AI使用深度提升
　　复盘3Q26行业发展：1）基础模型智能能力继续提升，Claude Opus 5.5与Sonnet 5.5领跑全球，中国厂商维持开源模型领域的优势，但开源模型的竞争亦有加剧趋势；2）行业探索突破方向为强化电脑操作、长程软件工程及网络安全能力，推动编程与Agent向完整工作流延伸；3）用户规模增长与使用深度提升共同推动商业化进展，而国内大模型厂商通过与海外云平台按调用量分成有望进一步拓宽收入来源。展望而言，我们判断模型能力上界依旧是决定差异化定价能力的关键，每任务成本下降及Agent化有望为调用量快速增长提供支撑。高价值且ROI具备吸引力、产出结果具备可验证性、数据充足、出错代价可控是推动AI在垂类场景渗透进一步提升的关键要素，而RSI的深化或有望进一步推动AI使用深度提升。股票推荐：1）海外云厂商：建议关注亚马逊（AMZNUS）、微软（MSFTUS）和谷歌（GOOGUS）；2）中国云和AI应用：推荐阿里巴巴（BABAUS）和腾讯（700 HK）；3）大模型标的：看好智谱（2513 HK）和MiniMax（100 HK）。（链接）