聚焦黄金主业深耕双基地，黄金产销量有望持续增长
　　公司专注于黄金勘探、开采及回收，拥有陕西潼关与甘肃肃北两大核心黄金矿产基地，截至2025年底公司拥有金金属量77.6吨，平均品位6.45克/吨。公司黄金资源禀赋优异，并积极推动矿区探转采，黄金产销量有望持续增长，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为14.97/19.19/27.59亿港元，10月12日股价对应PE为8.8/6.8/4.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　2026H1业绩实现高速增长，一体化协同有效控制成本
　　受矿产金销售均价大幅上涨，2026H1公司实现营业收入13.68亿元，同比增长45.79%，归母净利润4.54亿元，同比增长45.29%（使用对应年份的历史汇率）。公司完成对西安宏尚和陇鑫建设两家矿山工程公司的纵向整合后，采掘工程降本效果显著，2026H1毛利率62.86%，同比增长11.33pct。
　　战略布局潼关和肃北黄金矿区，黄金资源禀赋优异，
　　公司黄金资源禀赋优异，潼关区域形成集中连片格局，以祥顺矿业为在产主力，潼鑫、德兴与潼金矿业为未来黄金产量增量提供支撑，具备显著的集群与协同优势；肃北矿区北东金矿与460金矿直线距离仅约320米，具有共享选冶基础设施优势，为后续产能扩充提供了坚实资源保障。
　　采矿规模实现跨越式增长，选矿能力提升保障黄金稳步放量
　　自2023年收购北东矿业以来，公司采矿体量加速释放，金矿开采量从2022年的19.27万吨跃升至2025年的62.72万吨，日处理矿石能力提升至3,500吨，黄金年产量从0.91吨提升至2.78吨。2026H1公司开采平均品位为5.52克/吨，实现黄金产量1.54吨，同比增长15.92%，销售均价达965元/克，全面维持成本409元/克。
　　风险提示：经营安全生产风险；产品价格波动超出预期；项目建设低于预期