核心观点
　　金价上行，26H1归母净利高增52.5%。公司2026H1实现收入15.8亿港元（+53.1%），除税前溢利8.6亿港元，较2025H1的4.3亿港元实现翻倍增长，实现归母净利5.2亿港元（+52.5%）。归母净利大幅提升得益于矿产黄金产销量同比增长，并受惠于黄金价格上升。同比2025H1年，增利因素：矿产黄金平均售价由2025H1人民币722元/克上升至2026H1的1038元/克，涨价增厚除税前溢利约5.1亿港元。减利因素：金价上涨带来资源税、所得税增加，成本小幅上移；另外，公司存在一笔9520万港币的一次性补税。
　　公司产量增长，26H1少量产金未销售。公司的黄金开采业务为销售矿产黄金，包括金精矿、金锭及相关产品，其中包括在潼关县及肃北县的黄金勘探、开采、加工及╱或冶炼业务。2026H1黄金开采业务营业额约为15.8亿港元，矿产黄金产量由2025H1约1.326吨增加至2026H1的1.536吨，销量由2025H1的1.437吨减少至2026H1年的1.429吨（其中2026H1潼关产量302公斤，甘肃产量1234公斤）。销售成本约为5.8亿港元，毛利约为9.9亿港元（毛利率为62.9%），较2025H1年的5.3亿港元（毛利率为51.5%）大幅增加。
　　金价上涨带来资源税增加，成本小幅上移。集团现金成本从去年同期306元/克微升至315元/克，营业生产成本从339元/克增至358元/克，全维持成本从377元/克微升至409元/克。其中，潼关矿区全维持成本从去年同期的401元/克大幅升至406元/克，甘肃矿区全维持成本从370元/克升至409元/克，主要因金价上升导致税费增加。
　　风险提示：避险情绪下降，黄金价格下跌风险；矿山品位下滑，产量偏低的风险。
　　投资建议：假设2026-2028年黄金现货年均价1000元/克，公司黄金年产量分别为3.5/4.1/5.0吨，预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.6/20.5/24.9亿港元（前值17.8/20.6/25.0亿港元，微调），同比增长100%/24%/22%，摊薄EPS分别为0.31/0.39/0.47港元，当前股价对应PE为11.7/9.5/7.8X。公司未来战略目标是加大对甘肃和潼关等地区成矿规律的研究，积极整合；通过外延并购实现增长；与紫金开展战略合作，维持“优于大市”评级。