潼关黄金：十年转型发展，聚焦高品位金矿开发。公司于2017年转型黄金资源开发，目前核心资产为陕西潼关和甘肃肃北两大矿区，均为高品位黄金矿山。截至2025年末，合计保有黄金资源量77.6吨，平均品位达6.45克/吨。2025年公司黄金产量2.78吨。
　　内生增长：资源潜力加速释放，增量明确。勘探增储方面，公司潼关、肃北同步进行勘探活动，高品位黄金增储可期；矿权方面，潼关矿区积极推进探矿权转采矿权。技改扩建方面，公司潼关、肃北等地区选厂均正在进行技改扩建工作，助力未来公司黄金资源释放。预计2026、2027年公司黄金产量合计分别约3.3~3.7、3.8~4.4吨。
　　外部并购：资源整合助力成长，并购矿山建设企业协同降本。公司收购锦星矿业及荣昌投资，扩大甘肃地区资源布局，预计产生协同效应，强化资源整合及战略布局；同时收购矿山工程建设企业，有利于公司实现内部协同，降低长期成本；此外，公司与紫金金属签订金属流协议，优化资本结构、锁定资源价值。
　　美联储进入降息周期，金价有望长期高位运行。伴随2025年12月美联储降息落地，美联储迈入降息周期。长期来看，若地缘扰动因素缓和，美国实际利率预期震荡偏弱，有望持续支撑金价。随着金价高位运行，黄金企业业绩将全面释放。
　　盈利预测和投资建议。26/27/28年，预计公司EPS分别为0.26/0.31/0.38港元/股，按照2026年6月5日收盘价，对应PE估值分别为8/6/5倍。考虑公司推进金矿增储增产控本，叠加未来金价预期高位运行，结合公司历史估值、以及主营业务为金矿采选的上市公司估值水平，给予公司2026年12倍PE估值，对应合理价值为3.07港元/股，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示。金价波动的不确定性；成本变动的风险；汇率波动的不确定性；并购业务不及预期的风险。