下游多点开花，功能性复合材料总量稳健扩容、结构加速升级。
　　2020-2024年我国胶粘带销售额由500.8亿元增至726.0亿元、复合增长率9.73%，预计2025-2029年将以8.2%的复合增长率扩容至868.7亿元。行业下游覆盖包装、家电、汽车、新能源电池、消费电子及半导体等领域，景气周期错位、不存在对单一下游的重大依赖：传统领域提供稳定基本盘，增量集中于新能源电池、消费电子与半导体三大方向，产品同步向复合功能化、定制化升级。
　　国际龙头主导高端，公司以约11%的细分市占率跻身国产第一梯队。
　　美国3M、日本日东、德国德莎占据中高端市场主要份额，国内厂商多数规模小、中低端占比高；在下游产能加速向中国转移的背景下，供应链本土化需求强烈，国产替代构成最确定的战略机遇。公司2024年功能性复合材料销售金额30.95亿元，对应国内市占率约11.01%，产品已进入曾由国际龙头主导的材料领域，在OPPO、华为、苹果、比亚迪、宁德时代等知名终端实现应用，累计取得经终端认证的物料号超600种，构成重要准入壁垒。
　　产品结构升级推动毛利率三年连升，募投逾六成投向半导体与光学膜。
　　2023-2025年公司营业收入由28.95亿元增至34.08亿元、复合增长率8.51%，归母净利润由2.78亿元增至3.09亿元；综合毛利率由21.70%逐年提升至23.38%，其中功能性薄膜材料三年累计提升9.92个百分点至21.04%。本次拟投入募集资金9.19亿元，半导体用复合材料扩产、光学膜产业化及研发中心建设合计占67.37%。需关注2026年上半年收入同比增长12.22%，但受原材料涨价影响归母净利润仅增长3.07%。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年实现营业收入38.40亿元、40.88亿元、43.45亿元，同比增速分别为12.67%、6.47%、6.29%，实现归母净利润3.10亿元、3.32亿元、3.59亿元，同比增速分别为0.33%、7.10%、7.94%，对应EPS（按发行后股本计算）分别为0.66元/股、0.71元/股、0.76元/股。截止2026年10月12日，可比公司斯迪克和永冠新材的PE（2026E）分别为124.57倍和23.42倍，均值为74.00倍，考虑可比公司斯迪克处于业绩改善初期，PE估值较高，基于审慎原则对可比公司PE均值给予30%-40%的折扣，谨慎给予公司2026年25-27倍PE，目标价为16.50-17.82元/股。
　　风险提示：原材料价格大幅波动、下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能释放不及预期等。