纸浆：成品纸旺季改善有限施压短期纸浆价格
　　行情回顾：纸浆期货主力合约日盘震荡下行，现货针叶浆跌50-90元，含税价4630-4860元，阔叶浆鹦鹉金鱼含税价4620元。
　　重要资讯：据巴西外贸统计系统，2026年9月巴西阔叶浆出口总量180.13万吨，环比+27.5%，同比+4.8%。其中，巴西出口中国的量79.86万吨，环比+49.3%，同比-6.2%，累计同比-16.1%。据乌拉圭投资和出口促进局，2026年9月乌拉圭阔叶浆出口总量35.32万吨，环比-14.4%，同比-19.3%，累计同比-1.5%。其中，乌拉圭阔叶浆出口中国数量10.71万吨，环比-44.5%，同比-55.3%，累计同比-23.5%。
　　市场逻辑及策略：针叶浆供应进入市场化出清阶段，8月PPPC数据显示全球发运量位于近5年同期低位，对中国发运也同比偏低，同时阔叶浆全球供应同比继续下降，对中国供应弱于全球增速，下半年海外针叶浆减产/停产增多，且主要是基于成本、利润因素，表明目前价格已触及成本曲线后端的企业，价格支撑增强，不过问题是下游造纸业需求及价格目前尚未好转，国内成品纸进入旺季后，除生活用纸外，其他品种尚未提涨，同时纸厂产量及开工回落以缓解成品库存压力，下游目前仍在主动降库，对原料补库需求释放力度一般，在此之下，纸浆反弹驱动仍不强，在美元报价提降前，盘面近期关注前低4600附近支撑。主力合约压力4900-4950元，支撑4600-4650。操作上，反弹空配，短期接近前低附近减仓观望。
　　风险提示：
　　①海外浆厂减产增多（利多）
　　②国内成品纸价格上涨（利多）
　　③旺季需求不及预期（利空）
　　④国内木浆产能继续投产（利空）
　　双胶纸：现货未见提涨盘面受成本约束
　　行情回顾：双胶纸期货主力合约小幅上涨，现货持稳，主流品牌含税价在4150附近。
　　重要资讯：9月份双胶纸产量较上月实际产量减少7.63%，生产企业开工负荷率47.07%，较上月实际开工下降1.70个百分点，月内纸企接单压力增加，山东、广东和江西地区部分产线短暂停机，带动行业开工下滑。双胶纸企业库存天数较上月上升7.09%，出版订单提货完毕，月内仅个别省份存在加印订单，社会面需求维持疲软态势，纸企出货缓慢，库存压力增加。
　　市场逻辑及策略：根据卓创数据，双胶纸开工下降，库存小幅增加，年中以来产量持续走低，库存高位下降，现货压力减轻，不过总产能较高，供应弹性较大，下游刚需采购为主，旺季特征还不明显，现货价格持稳，纸厂未开始提涨，成本端纸浆转跌，外盘美金报价暂稳，向上驱动减弱，双胶纸在弱需求下，上涨驱动短期可能仍不强。主力合约关注3700-3720元支撑，压力4000-4100元。操作上，逢高空配，关注木浆走势，套利关注多浆空纸。
　　风险提示：
　　①海外浆厂减产增多（利多）
　　②旺季需求不及预期（利空）
　　③国内木浆产能继续投产（利空）