1、华为昇腾：份额表述与系统级路线持续验证
　　当前国产算力的驱动力已从“单卡性能追赶”切换为“系统级工程能力+供给保障能力”。一方面，Atlas 950超节点将竞争维度拉到整机柜/集群级互联（Scale-up），以系统化部署对冲单卡制程约束；另一方面，NPO等近封装光学路线意味着光互联环节正加速向芯片侧渗透，光引擎、光器件与高速连接环节的国产供应链有望同步受益。在国内“优先保障供给”的导向下，昇腾生态的份额优势有望进一步巩固，产业链“快一点、多产一点”的扩产诉求也将传导至服务器整机、交换、光互联、液冷与电源等配套环节。
　　2、国产算力需求：权威预测上修，供需缺口与资本开支共振
　　（1）Token消耗持续性递增带动算力需求的持续推高
　　权威机构对算力规模与市场空间的同步上修，以及Token调用量的数量级跃升，共同确认了需求端“以Agent与推理为核心放大器”的结构性变化。与传统训练的脉冲式需求不同，Agentic AI带来的Token消耗更具持续性，决定了算力需求的持续高位而非一次性峰值。
　　（2）算力结构性错配，高端算力的供需紧张与产能缺口
　　供需缺口的本质是“有效供给”不足而非总量过剩：高端算力受制于先进制程、HBM与系统集成，短期难以快速放量，报价上行正是稀缺性的直接体现；而低端/通用算力的相对闲置，则提示行业将加速向高密度、高互联、高能效的高端形态集中。这一结构性错配，将利好具备超节点整机、光互联与液冷等系统级供货能力的头部厂商。
　　（3）云厂商资本开支加速
　　国内算力需求仍处于高速增长通道，智能体与Token消耗是核心放大器，高端算力供需缺口短期内难以完全缓解；政策层面（如新建智算中心国产化采购要求）也在持续强化国产算力承接需求，国产化加速趋势明确。
　　3、风险提示
　　地缘政治冲突不确定性影响；技术路线竞争；AI算力涨价可持续性不及预期；相关技术及应用进展不及预期；商业航天发射进度不及预期；卫星互联网商业化进展不及预期；相关政策推进不及预期；系统性风险。