供应
　　美伊谈判陷入僵局，油价高位震荡，聚烯烃利润承压，节前评估10下供应回升，但近期民营炼厂降负，后续损失量增加，10月负荷难回升。节中检修符合预期，新增裕龙、塔里木二期、茂名、中英、浙石化LD检修，埃克森重启延期。供应回升路径不明朗(10月主营原油加工持稳,地炼原料紧张，独立炼厂边际降负有兑现)。PE总开工78.6%/+0.3%。HD-LL价差偏低延续，标品排产偏低。
　　二季度东南亚、南亚套利窗口打开，到港几乎全部转口成交，8月出口仍有20万。节后供应收紧，国内涨幅较大，东南亚、南亚、非洲询盘有限，出口中性。海外上游报价调涨，进口窗口部分打开，船期存疑，中东供应偏紧延续，听闻有部分美国货源陆续到港。
　　需求
　　下游开工分化，农膜订单跟涨有限亏损加剧，整体刚需为主。膜厂开工提升，订单不及往年同期,以双防膜为主。包装膜对原料价格敏感度高，部分暂停主动备库。管材厂规模分化，小厂订单不足，停机；大企业开工继续抬升，以节前备库。中空桶类、日化完成节前备货；拉丝需求无改善，注塑订单增量有限。节中以有订单工厂节前原料及成品备库消化为主。成本传导停滞，双节前后需求或分化，若订单难以跟涨，部分企业节前成品备货后，开工意愿下滑(部分企订单充足企业仍有原料回补需求)。开工分项：PE农膜+1.7%，包装膜-0.3%，PE管材-0.3%，PE中空+1.1%,注塑+1.2%。
　　观点
　　中东地缘风险仍高，油、NAP裂解原料高位震荡，聚烯烃利润维持压缩。主营炼厂加工量小幅收缩、民营cdu降负兑现，华南裂解维持减产，开工中枢难持续回升。低库存及进口维持偏低，节后库存回补，现货仍偏强支撑。标品排产偏低，社库周度节日性小幅累积，中游持货先强后缓，进口到港有部分美国货源抵达。整体中上游库存低位延续，多供应端意外支撑，需求有边际季节性改善(高价影响“金九”不及预期)，终端订单价格上涨有限。持货改善依赖地缘情绪及旺季预期，实质订单正反馈有限；需关注成本及需求传导，价格高位震荡看待。
　　估值
　　节后盘面大幅反弹，1-5月差走强，仓单少量注销。
　　生产利润：石脑油制-1480（-460），煤制1810(+550)；乙烷制4220（+90），外采乙烯+350（+730）,利润分化。进口利润640(+180)
　　品种比价：L-PP -535(-100)，L-PVC 3910(+710)
　　策略
　　1）单边：海峡封锁下估值有支撑，高位震荡看待，追多需油价进一步上探(节后供应回归不及预期及计划外降负，近月收基差普涨)；
　　2）跨期：强现实下月差支撑强，1-5月差时间窗口较远，类似单边逻辑，暂不看追高。反套需看到裂解原料宽松、进口显著增量才有驱动。
　　3）跨品种：绝对库存皆低，L标品排产回落，农需Q4持续，博弈需求季节性可尝试L-PP01做扩(PP四季度亦有丙烷旺季支撑，头寸评级不高)；
　　风险
　　中东地缘缓和、霍尔木兹海峡开放、裂解装置提负、政策。