主要观点：
　　业绩
　　公司公布2026年半年度报告。2026H1实现营收107.95亿元，同比增长27.05%，实现归母净利14.64亿元，同比增长13.23%，扣非归母净利润13.98亿元，同比增长13.12%。2026Q2实现营收62.27亿元，同比增长18.14%，实现归母净利9.14亿元，同比7.98%，扣非归母净利9.06亿元，同比增长13.30%。2026H1毛利率为30.46%，同比下降1.28Pct；2026Q2毛利率为31.56%，同比下降1.05Pct。受汇率波动影响，公司财务费用由去年同期的-0.48亿元（收益）转为本期的0.95亿元（费用），对利润侵蚀显著。
　　海外业务占比提升，合同负债同比高增
　　2026H1各产品板块营收结构：开关类实现营收43.30亿元，同比+22.46%；变压器类实现营收22.60亿元，同比+12.46%；保护及自动化类实现营收11.45亿元，同比+15.80%；电力电子类实现营收5.40亿元，同比-25.03%；EPC类实现营收11.17亿元，同比+38.42%；储能系统及元件类实现营收13.91亿元，同比增长231.25%。
　　海外：2026H1收入达31.83亿元，同比增长11.22%，收入占比提升至29.49%。
　　合同负债及存货：截至2026H1报告期末，公司合同负债增长至38.29亿元，同比增长49.45%。存货增长至59.99亿元，同比增长27.23%，均较去年及年初有显著提升，为后续收入确认奠定坚实基。
　　投资建议
　　我们预计26-28年收入分别为297.00/380.16/475.20亿元；归母净利润分别为43.96/58.03/74.22亿元，对应PE分别21/16/12倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧；汇率波动风险；新产品推进速度不及预期。