生猪：强预期待验成色，升水压制期价高度
　　周期：第六轮周期下跌时长已超第五轮，规模化拉长磨底周期；2026年3月中旬起，仔猪繁育、育肥同步陷入双亏，6月是亏损最严重但7月反弹亏损收窄、8-9月再次加深亏损，参考第五轮周期，若仔猪再深度亏损持续2-3月，去化会进一步加速，明年下半年价格或上行可期。
　　供应：繁育性能提升抵消产能下滑，2026年6月能繁母猪存栏仍略高于正常保有量，对应2026年四季度到明年一季度前供给预计偏松，8月产能去化加速，对应明年二季度后供应收紧。根据仔猪、饲料和现货数据，也反映四季度到明年2月前供应压力仍存。值得注意的是，前期生猪库存压力虽有所释放，但体重仍偏高，叠加二次育肥栏舍下降、肥标价差修复带动养殖户惜售、少量二育回流，将增加四季度旺季供应。
　　需求：2026年经济弱复苏，虽然社会消费品零售总额及餐饮收入同比略增，但消费者信心处于五年低位，消费意愿不足。节奏上，2026年四季度需求端边际改善但弹性受限：中秋、十一备货结束后，需求阶段性回落。之后进入四季度后半腌腊启动与元旦、春节前置备货形成季节性拉动，猪肉价格同比深跌带来性价比优势，低价对终端消费有一定提振；但宏观弱复苏下居民消费意愿偏弱，猪价传导不畅；屠宰利润短期虽有所修复但仍不佳，叠加冻品高库存，需求季节性回暖弹性不足。
　　成本：2026年三季度饲料价格低位运行企业降本，截至二季度15家上市猪企板块平均完全成本12.21元/公斤。四季度原料端价格底部波动，国内饲料低位区间震荡。行业继续降本增效，预计上市公司完全成本降至12-11.5元/公斤附近。
　　政策：三季度政府通过生猪产能与环保管控，叠加储备肉灵活调控，引导落后产能持续出清，中长期推动供给收缩，托底猪价运行，后续关注政策落地力度。
　　后市展望：根据官方数据，6月末能繁母猪存栏仍略高于合理保有量，对应明年一季度前基础供应充裕，节后需求阶段性回落，猪价继续承压磨底，关注体重变化与二育节奏。四季度后半段依靠腌腊、元旦、春节需求和母猪去化传导，供需预计边际改善，但生猪体重和冻品库存偏高压制，价格预期温和抬升；年后季节性淡季猪价或再度承压。在行业持续亏损和环保从严预期下，咨询机构数据显示8月产能延续去化，明年二季度后供给收缩预期增强，但行业规模化提升和行情预期向好，产能去化力度仍需观察。
　　策略：弱现实和升水背景下，盘面大幅走弱，旺季供需改善预期仍存，下方空间有限，但基础供应充裕，高度也受限，01、03等待反弹逢高偏空；05、07、09盘面升水较大，产能去化兑现需要时间，高位套保压制仍存，谨慎抄底，可以5-7、5-9反套代替单边抄底，待四季度继续加快去产能后，可以回调逢低试多07、09合约。
　　风险点：生猪疫情、规模场散户出栏情况、需求表现、二次育肥和冻品节奏、政策
　　鸡蛋：旺季行情落幕，淡季压力逐步显现
　　期现端：10月9日，鸡蛋主产区均价报4.08元/斤，较8月底跌0.89元/斤；主销区均价报4.12元/斤，较8月底跌0.81元/斤；河北邯郸鸡蛋报3.78元/斤，较8月底跌0.8元/斤；主力合约收于3663元/500千克，较8月底跌59元/500千克；主力基差117元/500千克，较8月底走弱741元/500千克。9月鸡蛋现货先涨后跌，月内冲高回落，上中旬中秋备货集中释放，库存维持低位支撑蛋价上行创新高；下旬节日备货收尾，高价抑制下游拿货，贸易商风控出货，蛋价承压下行。期货主力由2610转向2611合约，盘面交易节后淡季预期，宽幅震荡为主；上半月现货走强推升基差至历史高位，下旬现货快速回落带动基差明显收敛，当前处于中性水平。
　　供应端：9月老母鸡出栏环比明显增加，月前集中淘汰，月末适龄老鸡减少、叠加老鸡价走弱，局部出现低价惜售，并未完全出清。气温回落推动产蛋率修复，主产蛋鸡占比提升，大中码蛋占比小幅增加，小码蛋占比回落。产区月均发货环比微增，上半月节日需求支撑发货向好，下旬备货结束后发货高位回落。库存呈先降后增，月末产销库存自低位开始累积，紧平衡格局松动。中长期前期补栏鸡苗持续开产，产蛋率修复对冲存栏小幅下降，10月鸡蛋总产量有望抬升；若蛋价回落有限，延淘反复将加大后期供应压力。2026年9月份全国在产蛋鸡存栏量为12.67亿只，环比降0.15亿只，同比降1.01亿只，处于历史同期中性水平；月度全国蛋鸡出栏10174.29万只，月环比增1081.43万只，主产区淘汰鸡平均价为5.2元/斤，较8月底跌0.45元/斤；鸡苗价格4.1元/个，较8月底涨0.1元/只。
　　需求端：9月鸡蛋需求先强后弱，销区日均销量环比小幅回落。上半月中秋节日采购支撑交投，中下旬备货收官，叠加蛋价下行，“不买跌”情绪升温，贸易商刚需随销随采，外销收缩，销量同比偏弱。生猪持续震荡下行，蛋白替代影响有限，节日红利消退，淡季特征显现。截至9月底，代表销区鸡蛋月销量2.95万吨，月环比降0.03%；截至9月30日，生产环节库存为1.11天，较8月底增0.09天，处于近年同期中性水平；流通环节库存天数1.25天，较