资产配置组合更新：“生息＋弹性＋避险”ETF配置组合2014年以来年化收益12.8%，年化波动5.8%，最大回撤5.1%，夏普2.2，今年以来绝对收益10.7%，最大回撤3.1%。当下美元流动性收紧至-60%的避险区间，建议持有现金为主，ETF组合配置权重为：2.7% A股红利低波ETF、2.4%港股红利低波ETF、3.6%标普500 ETF、2.2%黄金ETF、3.3%豆粕ETF、15.7% 30年国债ETF、70%短融ETF。
　　资产配置：警惕流动性冲击。 A股：中等赔率-中高胜率品种。基于ShillerERP和DRP的标准化数值等权计算A股赔率，截至9月30日，A股赔率为-0.1倍标准差，位于中等水平；9月PMI超预期使得A股胜率上升至6%。债券：低赔率-中高胜率品种。近期债市回暖，赔率下行至-1.2倍标准差的较低水平；近期债券胜率指标与权益胜率一致，维持在6%的中高水平。美股：极低赔率-低胜率品种。美股AIAE指标当前处于56%的高点，位于2.5倍标准差水平，回撤风险仍然较高；近期联储资产负债表中准备金规模持续下降，使得净流动性指标转负，当前流动性指数处于-60%的极端收紧区间，需警惕流动性风险。
　　风格配置：关注质量、价值风格。质量风格趋势改善：当前质量因子为中高赔率-强趋势-中等拥挤，近期趋势有所改善，配置价值提升；价值因子微观打分较高：当前价值风格三标尺综合排名均位居前列，建议重点关注；小盘风格拥挤度低：小盘风格当前拥挤度极低，且赔率较高，具备左侧配置价值；动量成长拥挤度较高：横截面来看动量和成长因子拥挤度仍然较高，且赔率极低，建议保持谨慎态度。
　　行业配置：增配消费板块。趋势拥挤模型本月推荐银行、家电、交运等行业；景气趋势模型本月推荐煤炭、消费者服务、石油石化等。相对于上个月，模型主要增配了农业等消费板块。10月行业配置建议如下：煤炭13%、计算机13%、石油石化13%、农林牧渔9%、消费者服务9%、纺服7%、交运7%、家电7%、银行7%、化工5%、医药5%、机械5%。行业配置模型多头年化20.8%，超额年化13.2%，信息比率1.4，超额最大回撤-10.2%，月度胜率66%。策略截至9月底绝对收益为5.5%，超额收益为7.1%。
　　策略跟踪：赔率+胜率策略2026年绝对收益2.0%，回撤0.5%。结合各资产的赔率与胜率策略的风险预算，我们构建了赔率+胜率策略。赔率+胜率策略自2011年以来年化收益6.5%，最大回撤2.9%，今年截至9月底绝对收益为2.0%，回撤0.5%。赔率+胜率策略当前的配置建议为：泛权益类3.4%、黄金0.8%、债券95.8%。
　　风险提示：存在历史经验失效风险，以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。