本报告导读：
　　菌丝蛋白是一种高效的新蛋白供给路径，海外消费者认知及需求已被验证，随着行业内产能逐步释放，我国菌丝蛋白产业有望迎来快速发展。
　　投资要点：
　　投资建议：随着多种微生物蛋白在国内持续获批落地，下游应用正由单一蛋白配料向多品类拓展，菌丝蛋白产业在中国市场有望迎来爆发增长。重点推荐掌握核心菌株及规模化商业生产落地领先的公司瑞普生物。
　　微生物蛋白是什么？微生物蛋白是一种高效的新蛋白供给路径，其营养价值能够和传统肉类相媲美，菌丝蛋白的蛋白消化率校正氨基酸评分（PDCAAS）趋近于1.0，必需氨基酸配比均衡，属于高品质完全蛋白。同时菌丝蛋白的两种产品形态（湿基/干基）能够极大程度地满足下游食品的各种应用需求，且能够与其他食品原料进行复配和加工，是当前能够大规模商业化生产的优质新蛋白来源。
　　为什么需要微生物蛋白？传统动植物蛋白供给压力大、弹性弱、约束多，且供不足需。微生物完整批次发酵通常在数天内完成菌体收获，而畜禽养殖育肥和农作物生长需要历时数月以上的时间，在对于高性价比蛋白的长期需求增长趋势下，向微生物要蛋白成为切实可行的一条路径。
　　海外公司产品已经完成商业验证。目前已有Quorn、ENOUGH以及Nature’sFynd等品牌的镰刀菌产品在海外主要市场销售，品牌规模持续扩张，头部企业已由中试逐步迈向万吨级生产，菌丝蛋白海外需求及消费者认可已得到验证。
　　微生物蛋白在国内市场进入产业化早期。2023年以来，卫健委多次批准酵母蛋白以及多种镰刀菌蛋白原料，随着行业产能逐步释放，下游食品应用有望持续丰富，消费端对于菌丝蛋白认可度或将逐步提升，在国内蛋白需求不断增长的前提下，我们认为行业产业化进程预计将加速。瑞普生物菌丝蛋白天津工厂预计在2026年底投产，是我国微生物蛋白领域生产的重要企业。
　　风险提示。下游需求不及预期的风险，生产效率降低的风险，食品安全风险。