出口持续增长，9月销量创单月新高。公司9月海外及出口销量15.00万辆创单月新高，同比增长49.1%，环比增长7.8%；1-9月出口累计销量116.56万辆，同比增长52.4%；MG品牌1-9月在欧洲销售超28万辆，同比增长23%。公司智电车型在海外收获消费者及专业媒体认可，成为公司海外销量重要增长极。8月公司海外BEV/PHEV/HEV销量分别达1.0/0.5/1.4万辆，同比分别增长93.3%/56.4%/8.5%，MG4 EVUrban、MGHSPHEV、MGZSHybrid+等多款智电车型获得海外媒体大奖。预计公司将借助MG品牌影响力、全动力矩阵覆盖及海外体系化能力优势持续开拓海外市场，海外市场将成为公司销量及盈利核心增长点。
　　9月公司整体销量环比增长，新能源销量持续攀高。公司9月整体销量40.61万辆，同比下降7.7%，环比增长13.7%；1-9月累计销量314.71万辆，同比下降0.3%。公司9月新能源销量22.50万辆创单月新高，同比增长18.7%，环比增长17.9%；1-9月累计销量138.83万辆，同比增长28.2%，新能源销量增速远超行业平均。受以旧换新政策效应递减、新能源购置税政策退坡等影响，国内乘用车市场承压较大，公司通过打造自主新能源爆品、提升海外市场销量占比等缓解合资下滑压力，实现整体销量维稳。
　　自主乘用车销量同环比向上，促进自主板块盈利持续改善。上汽自主乘用车9月销量10.73万辆，同比增长14.5%，环比增长3.0%；1-9月累计销量86.75万辆，同比增长45.6%。荣威/MG 9月零售超7.79万辆，同比增长超8.3%；1-9月零售超51.40万辆，同比增长超11.5%。上汽智己9月销量0.80万辆，1-9月累计销量5.97万辆，同比增长40.1%。9月MG 4家族交付超1.6万辆，MG 07单月交付超1.4万辆，荣威家越07预售48小时订单超2万辆，全新智己LS6上市57分钟新增订单超1.1万辆，华境S 9月交付超7400辆，连续5个月稳步增长。MG4/MG 07等多款车型热销反映了公司自主新能源产品已获得市场认可，随着后续多款新能源车型销量爬坡，预计公司自主品牌新能源销量及市占率将有望继续突破向上，促进自主板块盈利能力持续改善。
　　上汽大众短期承压。上汽大众/上汽通用9月销量6.04/4.00万辆，同比分别下降35.8%/49.1%；1-9月累计销量49.26/34.09万辆，同比分别下降34.5%/10.4%，上汽大众短期承压，上汽通用下滑幅度好于行业平均水平及燃油车整体下滑幅度。
　　盈利预测与投资建议
　　预测2025-2027年EPS分别为1.01、1.06、1.09元，维持可比公司26年PE平均估值16倍，目标价16.16元，维持买入评级。
　　风险提示
　　公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价格战风险、汇率波动对盈利影响的风险