地方性生态环境治理持续深化，固废、水处理等需求有望释放：1）湖北省人民政府印发《湖北省生态环境保护“十五五”规划》，围绕长江大保护和蓝天、碧水、净土保卫战，重点推进工业园区及城乡污水治理、磷石膏等大宗固废资源化、危废全过程监管、土壤污染防治及生态修复，并加快构建覆盖大气、水、土壤、地下水、新污染物和碳排放的监测监控体系，推动AI智能监测和数智化监管能力提升。2）山东省十部门联合印发《山东省土壤、地下水和农业农村生态环境保护“十五五”规划》，聚焦建设用地风险管控、农用地保护、地下水污染系统防治及农村生活污水治理，部署第二次土壤污染状况普查、地下水调查评价和监测网络建设，并强化人工智能、卫星遥感、无人机巡检等技术应用。两项规划有望带动固废处理、水处理、土壤与地下水调查修复等方面需求，关注聚光科技、高能环境等。
　　当周碳交易行情：本周（9.28-9.30）全国碳市场综合价格行情为：最高价95.00元/吨，最低价94.50元/吨，周下跌0.03%。本周全国碳排放权交易市场配额总成交量594.6万吨，总成交额5.5亿元，成交均价91.9元/吨。
　　宏观利率处于历史低位，关注资源循环板块与高分红标的。现阶段宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，成长性与确定性强。我们看好列入““十五五”规划设计的资源循环板块与高分红资产，重点推荐：1）金属资源化产能释放，业绩亮眼的高能环境。2）高分红、管理优异、业绩稳定增长的环保国企洪城环境。
　　行业新闻：1）固废治理|湖南省生态环境厅起草《湖南省固体废物污染防治“十五五”规划（征求意见稿）》。2）生态保护|山西省人民政府印发《美丽山西建设“十五五”规划》。3）水体治理|贵州省发改委编制《贵州省乌江流域保护综合规划（征求意见稿）》。
　　板块行情回顾：当周上证综指跌幅为1.19%、创业板指跌幅为4.67%，环保工程及服务Ⅲ（申万）跌幅为0.28%，跑赢上证综指0.91ct，跑赢创业板指4.39pct；公用事业涨幅为0.93%，跑赢上证综指2.12pct，跑赢创业板指5.61pct。环保子板块涨跌幅分别为：监测（-3.88%）、水处理（-1.12%）、水务运营（0.17%）、节能（-0.80%）、大气（-0.16%）、固废（-1.09%）。A股环保个股中，涨幅前三的个股为上海洗霸（16.75%）、华控赛格（4.60%）、瀚蓝环境（2.79%）；跌幅前三的个股为卓越新能（-10.31%）、华西能源（-10.06%）、中金环境（-9.02%）。
　　风险提示：环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。