市场分析
　　宏观周期：景气指数显示仍在后周期。从市场定价的角度来看，当前主要权益资产同比高位状态下逐渐增加波动，映射出周期进入到后期。这一背景下政策的宽松在延长周期的同时，对于经济更多形成的是“胀”的影响。临近11月美国中期选举，美国的压力仍在外溢中，10月初不管是市场对AI的违约风险，还是对于法国的政治风险仍在继续上升，压力的上升将继续对后周期的经济带来冲击，但在影响实质性落地前周期仍维持。
　　价格周期：内外的分化依然比较显著。价格最终是货币显现——无论是实物商品价格还是金融资产价格。不管是中国的主动优化供给侧，还是外部通过关税贸易链条降低供给，对于全球的供需预期仍是分化的影响。9月中美会晤以及四季度的两次会晤，显示出对于压力正在做最大的管控，但是分化的现实仍不变，最直接的依然是体现在内外的资产价格表现上，在美国中期选举前我们预计这种分化或仍将延续。
　　政策周期：政策已经进入到待机状态。在9月的宏观月报中，我们指出美联储的加息动作对于非美的影响将强于美国，现在我们依然维持这一判断。梳理9月的边际变化，从全球分配的角度，中美9月的会晤正在确立这一规则；从主要经济体的增长角度，9月美国、欧元区和日本等经济体均落地了加息，但中国、英国等经济体暂时维持相对的宽松，且中国“929”政策显示出边际上的扩张倾向。
　　策略
　　回顾9月，市场朝着波动再迈进一步。一方面，经济后周期的韧性依然，PMI继续朝着改善的方向变化。另一方面，潜在的不确定性继续上升，美联储9月加息开启加强了美日欧货币政策收紧对于全球流动性的约束，而中美会晤带来的无序风险管控条件下，短期的压力也在进一步上升。
　　展望10月，我们维持9月月报判断，即美国中期选举之前的短期压力驱动的市场波动将成为风险资产更好的买点。全球处在结构变化的过程之中，从扩张的角度来看“929”力度不及“924”，但从收缩的角度来看“828”地产政策的转变意味着中国信用的收缩风险在趋于收敛。
　　战略上，我们继续维持宏观策略8月份开始的向防守切换。从8月底美联储央行年会上释放收紧信号到9月美联储如期加息，印证了我们这一判断。宏观资产层面，继续战略性维持国债的高配和股指的低配，商品保持中性配置。
　　战术上，我们维持10月份的中性评级，9月份美联储的加息以及美元指数的上行形成流动性紧缩压力，阶段性降低国债和股指的配置。但是中国政策的边际上改善背景下，适逢11月初美国中期选举窗口，我们认为值得等待阶段性压力后的市场机会。
　　风险
　　美联储不加息增加市场对需求的担忧，地缘风险超预期缓和