宏观事件
　　10月2日，美国劳工部公布数据显示，美国9月非农就业人口新增2.9万人，预期增加9万人；7月和8月合计下修6万人；失业率上升0.1个百分点至4.2%。
　　核心观点
　　9月就业大幅放缓
　　招聘和空缺：航空、公用事业、消费、零售、建筑行业新增招聘增多，教育和医疗业职位新增招聘减少，地产连续2个月新增招聘。1）截至2026年9月30日，招聘计划月均小幅回升至8.8万人，较8月均值显著增长7.8万人，而在2021年时为12.7万人。2）截至2026年8月，修正后的非政府部门职位空缺数降至634.8万，相比较2022年1000万以上的高点继续放缓（但制造业的就业缺口下降至52.2万人）。
　　非农就业：就业增量降至2.9万人，总量增速回落至0.31%，矿业建筑就业增速较快改善。1）从就业总量，截至2026年9月，新增非农就业增加2.9万，其中政府减少1.7万，企业增加4.6万。2）从行业结构，教育、酒店就业继续增加，但信息、金融和商业的新增就业继续收缩。3）从失业率，9月失业率小幅上升0.1个百分点至4.2%，仍在低位，整体失业金申领人数保持在20万上下的近期中位值附近（9月周均20万人）。4）从就业结构，拉丁裔劳动参与率仍保持高位，除白人外均有所上升。
　　薪资增速：非农就业市场薪资短期仍难有较大改善，服务业薪资的稳定和生产行业薪资上行后再次回落，继续关注AI对于政策的影响。1）截至2026年9月，平均非农就业周薪增速修正后小幅放缓至3.6%，较8月修正前回落0.1个百分点，并从趋势来看稳定的韧性仍在。2）从成本结构来看，9月份商品生产+5.1%，降低0.4pct；其中采矿业+1.1pct，建筑业-0.8pct，制造业-0.3pct；服务生产+3.2%，增加0.0pct，其中零售环节+1.5pct至5.3%，值得关注；而金融在8月增加后再次减少-1.1pct，存在临时性因素。
　　综合观点：美国经济后周期条件下数据存在单月的波动——虽然9月非农回落，但是景气度短期创5年新高，整体劳动力缺口下降和潜在薪资增速显示稳定。我们认为市场短期依然存在降低对劳动力市场影响的可能，其对于长债利率的降温可能有限——短期值得警惕的是美元指数突破2025年5月以来新高之后对于全球流动性收缩的影响。
　　风险
　　经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险