核心观点
　　中报业绩有所承压，器械及仿制药下滑拖累整体收入。表观利润受可转债到期赎回一次性费用影响。公司将持有的民为生物54.2384%股权转让给控股子公司心泰医疗，心泰医疗是公司器械板块中成长性较强的业务，民为生物是公司药品板块未来增长的主要驱动力，两块业务的整合有望优化公司内部资源配置，打造具有中长期成长潜力的创新器械+创新药平台。展望全年，心血管、药品业务有望逐步企稳，创新药、脑机接口、医美等新业务有望持续发力，公司整体下半年业绩增速有望较上半年有所改善。
　　事件
　　公司发布2026年半年报
　　2026年上半年实现营收32.14亿元（-4.61%），归母净利润4.99亿元（-27.71%），扣非归母净利润4.81亿元（-27.40%）。基本每股收益0.271元/股。拟向全体股东每10股派发现金红利1.6275元（含税）。
　　公司拟向子公司心泰医疗转让民为生物股权
　　公司公告，将持有的民为生物54.2384%的股权转让给控股子公司心泰医疗。标的股权转让价款为10.88亿元。
　　简评
　　中报业绩有所承压，器械及仿制药下滑拖累整体收入
　　2026年上半年实现营收32.14亿元（-4.61%），归母净利润4.99亿元（-27.71%），扣非归母净利润4.81亿元（-27.40%）。剔除可转债到期赎回产生的一次性支出影响，扣非归母净利润5.64亿元，同比下降14.79%。Q2单季度营收15.42亿元（-5.57% ），归母净利润2.53亿元（-19.12%），扣非归母净利润2.39亿元（-26.31%），中报业绩有所承压，预计主要由于器械、仿制药等业务受集采落地及续约等影响，上半年同比有所下滑。分区域来看，国内业务收入26.16亿元，同比下降8.11%。海外业务收入5.98亿元，同比增长14.45%。海外收入占总收入比重达到18.61%。
　　冠脉、结构心业务、仿制药等传统业务受集采影响下滑，创新药研发进展顺利
　　医疗器械收入17.15亿元，同比下降3.47%。其中冠脉业务收入8.57亿元，同比下降2.71%；结构性心脏病业务收入3.13亿元，同比下降4.88%。结构性心脏病封堵器类医用耗材省际集采于4月28日开始在各地陆续进入执行阶段，经销商在2026Q1持观望态度而未按预期补货，对封堵器业绩产生一定影响；集采价格降幅处于公司可接受范围内，预计下半年金属封堵器及相关通路产品业绩将趋于稳定。生物可降解左心耳封堵器已完成入组工作，预计2026年下半年申报NMPA注册；氧化膜卵圆孔未闭封堵器已进入注册审评阶段，预计2026Q4获批。
　　药品板块收入9.61亿元，同比下降14.01%。其中，制剂（仿制药）收入8.06亿元，同比下降17.32%；原料药收入1.55亿元，同比增长8.74%。创新药板块临床进展顺利，民为生物MWX203注射液血脂异常适应症、MWN105注射液肥胖适应症正开展临床II期；MWN109片肥胖适应症已完成临床II期给药；MWN109注射液肥胖适应症进入临床III期；MWX401注射液高血压适应症正在开展临床I期；MWN110注射液体重控制适应症处于临床I期中。
　　医疗服务及健康管理收入5.38亿元，同比增长13.24%。其中皮肤科产品收入7633万元。注射用透明质酸钠复合溶液（含PDRN）、含聚左旋乳酸的交联透明质酸钠凝胶预计将于2026年内获批上市。注射用重组A型肉毒毒素已完成II期临床研究，下半年预计将进入III期临床研究。
　　向子公司心泰医疗转让民为生物股权，有望优化资源配置、加快业务整合
　　公司公告，将持有的民为生物54.2384%的股权转让给控股子公司心泰医疗。标的股权转让价款为10.88亿元。股权转让价款的60%于交割前提条件满足或被适当豁免后支付，剩余40%于工商变更完成之日起18个月内支付完毕。本次股权转让属于公司内部股权转让事项，不涉及合并报表范围变化。本次交易不构成关联交易，不构成重大资产重组。截至2026年6月30日，公司持有心泰医疗77.66%的股权，剔除心泰医疗已回购但未注销的股本后，公司持有其77.83%的股权。心泰医疗是公司器械板块中成长性较强的业务，民为生物是公司药品板块未来增长的主要驱动力，两块业务的整合有望优化公司内部资源配置，打造具有中长期成长潜力的创新器械+创新药平台。
　　展望全年，心血管、药品业务有望逐步企稳，创新药、脑机接口、医美等新业务有望持续发力
　　公司近年来积极推进医美、创新药、脑机接口等新业务方向布局，传统业务有望走出集采影响，逐步实现收入企稳。展望全年，公司心血管、结构性心脏病及仿制药等业务预计短期承压，下半年随着集采落地、经销商备货意愿提升，预计有所改善；医美板块及神经调控业务有望持续贡献业绩增量，创新药研发管线预计持续推进，公司整体下半年业绩增速有望较上半年有所改善。
　　毛利率有所下降，财务费用率受转债赎回影响较大
　　2026年上半年公司销售毛利率60.86%（-3.40pp），预计主要受产品集采降价影响；销售费用率15.33%（-0.95pp），管理费用率9.45%（+0.20pp），基本保持稳定；研发费用率14.84%（+3.12pp），财务费用率5.35%（+3.51pp），主要系可转换债券到期赎回产生的溢价部分