核心观点
　　26Q2收入及利润低于预期，主要由于病理价格立项指南落地，公司试剂销售面临降价压力，利润端下滑更多主要由于汇兑损失影响。展望下半年，随着病理价格立项指南持续落地，预计公司收入增速仍将有所承压。中长期看，国内基因检测监管及支付政策正持续完善，样本有望逐步回流到院内，利好公司合规入院的品种，看好公司长期发展。
　　事件
　　公司发布2026年中报
　　2026H1公司实现营业收入5.59亿元（-3.45%），归母净利润1.66亿元（-12.12%），扣非归母净利润1.62亿元（-12.49%），基本每股收益为0.42元/股。
　　简评
　　26Q2业绩低于预期，病理价格立项指南落地，短期业绩有所承压
　　2026H1公司实现营业收入5.59亿元（-3.45%），归母净利润1.66亿元（-12.12%），扣非归母净利润1.62亿元（-12.49% ）。2026Q2公司实现营业收入2.99亿元（-2.69%），归母净利润0.81亿元（-17.85%），扣非归母净利润0.79亿元（-19.07%），26Q2业绩低于预期，主要由于病理价格立项指南落地，部分PCR或NGS产品检验收费面临调整，公司试剂盒出厂价有所下降，导致公司短期业绩有所承压。利润端下滑更多主要由于人民币汇率波动产生汇兑损失3233.87万元，剔除汇兑损益影响后公司归母净利润为1.98亿元，同比增长10.54%。
　　分业务来看，2026H1公司检测试剂收入4.52亿元（-6.48% ），检测服务收入0.43亿元（+31.25%），药物临床研究服务收入0.60亿元（+5.12%），主要由于部分药企合作收入被划分至检测服务业务板块，检测服务业务板块收入同比实现较高增长。分地区来看，国内销售收入4.13亿元（-6.58%），国际销售及药企商务收入1.46亿元（+6.62%）。
　　展望下半年，病理价格立项指南持续落地，预计业绩仍将有所承压
　　展望下半年，随着病理价格立项指南持续落地，公司试剂盒出厂价预计仍受影响，公司收入增速或将有所承压，但从季度趋势看，25Q3公司业绩基数较低，26Q3业绩有望环比26Q2有所改善。全年公司收入及利润有望实现增长。
　　病理价格立项指南逐步落地，公司合规优势有望逐步体现
　　2025年末，国家印发《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，为院内开展合规的肿瘤基因检测服务明确了收费路径。今年以来，各省陆续出台了病理类项目收费方案，其中青海省等地区将分子病理类项目正式纳入乙类医保目录，医保支付有望推动分子病理类项目检测渗透率进一步提升。公司长期深耕院内市场，稳步推进合规产品的医院准入，公司拥有自主研发并在国内获批的40种肿瘤基因检测产品（均为监管要求最高的III类医疗器械，含多款伴随诊断注册证），是行业内产品种类最齐全的企业之一。其中多款产品目前仍为国内独家获批，伴随诊断产品ROS1、PCR 11基因、FGFR2、PIK3CA在日本等国家获批并纳入当地医保。随着肿瘤基因检测行业收费逐步规范，注册壁垒持续提升，公司合规入院的优势有望进一步凸显。
　　公司持续推动产品注册报批，MRD等产品管线有望为公司长期增长奠定基础
　　公司围绕肿瘤精准检测整体解决方案，储备了丰富的产品线并有序推进注册报批，涵盖HRD、HRR、Mas terPanel及MRD等产品，有望为公司长期增长奠定基础。2026H1公司多款重磅产品取得突破，HRD试剂盒进入创新医疗器械特别审查，全球首款MET扩增FISH伴随诊断产品、国内首个胆道癌HER2伴随诊断产品相继获批，PCR、NGS、IHC、FISH多技术平台产品线持续扩围。此外，公司的肺癌MRD检测产品已启动注册报批工作，该产品聚焦驱动基因突变人群，实现0.02%的灵敏度要求，可提前影像学8.7个月提示复发风险，相关研究成果于ESMOAsia 2025发布。
　　降本增效持续推进，汇兑损失导致财务费用率偏高
　　26H1公司销售毛利率为83.41%（-0.71pp），其中检测试剂毛利率91.50%（+0.78pp），主要系公司持续降本增效，优化物料采购成本、推进内部运营提效等成本管控措施所致。2026H1公司销售费用率23.14%（-2.60pp ），主要系公司持续优化销售资源配置，费用使用效率不断提升，控费增效成果显现；管理费用率5.92%（-1.62pp ），主要系公司严控运营支出、深化内部管理提效所致；研发费用率16.30%（+0.67pp），主要系公司加大伴随诊断、分子诊断等前沿赛道研发投入，根据管线推进节奏动态配置资源所致，研发投入保持较高水平；财务费用率3.78%（+7.96pp），主要系本期外币汇率波动导致汇兑损失增加所致。2026H1公司经营性现金流净额为1.95亿元（+14.14%），主要系本期经营回款改善及成本费用管控见效，经营性现金净流入同比提升所致。公司2026H1应收账款周转天数约202天，同比增加约28天，整体处于合理水平。其余财务指标基本正常。
　　盈利预测及估值
　　短期来看，随着国内基因检测监管架构持续完善，样本有望回流到院内，利好公司合规入院的品种，但短期病理价格立项指南落地，对公司试剂出厂价带来下行压力，业绩短期或有所承压。中长期看，公司作为国内伴随诊