事件：公司2026H1营收5.59亿元，同比-3.5%，归母净利润1.66亿元，同比12.1%；单Q2营收2.99亿元，同比-2.7%，归母净利润0.81亿元，同比-17.9%。
　　政策叠加汇兑影响，业绩短期有所承压。从收入端看，一方面，上半年部分省份公司产品调价幅度整体符合预期；另一方面，行业经营环境的规范调整，对产品准入及放量节奏产生阶段性影响。从利润端看，2026H1受外币汇率波动影响，如不考虑所得税影响，剔除汇兑损益因素后，公司本期实现归母净利润1.98亿元，同比+10.5%。我们认为，随着病理类医疗服务价格收费目录在各省市落地执行，此前外流至院外的检测样本正逐步回流至院内。在此背景下，公司具备NMPA Ⅲ类注册证、完善质控体系和合规院内销售等多方面优势，有望受益于行业规范化进程。
　　降本增效不断落地，经营效率持续提升。公司积极升级运营管理体系，着重优化国内销售架构，实现降本增效。2026H1，公司销售费用率为23.1%（同比-2.6pct），研发费用率为16.3%（同比+0.7pct），管理费用率为5.9%（同比-1.6pct），三费合计下降3.6pct，效果显著。此外，同期公司核心业务检测试剂的毛利率同比+0.78pct。综上所述，我们认为公司经营韧性已进一步增强。
　　研发创新合规经营，保持良好发展趋势。公司技术实力雄厚，是产品种类齐全的行业领先企业，其中多款产品目前仍为国内独家获批，伴随诊断产品（ROS1、PCR11基因、FGFR2、PIK3CA）在日本等国家获批并纳入当地医保，且研发储备管线丰富，处于注册申请状态的Ⅲ类医疗器械共6款；其次，公司始终坚持合规产品院内销售，战略与行业趋势高度契合。在出海业务上，公司已形成较强竞争力，获得日韩、欧盟、东南亚、中东、拉美等地准入资质，并与海外药企、科研机构、肿瘤专家等深度合作。因此，我们认为公司发展趋势仍旧向好。
　　盈利预测与投资建议
　　根据公司2026年中报，我们预测公司2026-2028年每股收益分别为0.97、1.16、1.37（原预测26-27年分别为0.99、1.20）元，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2026年24倍PE估值，对应目标价23.28（原目标价为26.56）元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新产品推广不及预期、海外地缘政治、汇率、药企合作业务进展不及预期等风险