公司发布2026年半年报：实现营业收入235.04亿元，同比增长251.87%；实现归母净利润36.09亿元，同比增长457.67%；实现扣非后归母净利润35.14亿元，同比增长+2,935.31%；基本每股收益3.72元，同比增长41.98%。
　　毛利率与净利率同比增长。2026年上半年，公司毛利率为23.66%，同比提升2.77pct；归母净利率为15.35%，同比提升5.67pct。2026Q2公司毛利率为24.98%，同比提升3.99pct，环比提升3.50pct；归母净利率为17.21%，同比提升7.12pct，环比提升4.91pct。
　　订单与交付齐创新高，高附加值船型占比提升。2026年上半年，公司新承接船舶订单207艘（油轮94艘、集装箱船56艘、散货船49艘、超大型液氨运输船VLAC 8艘），远超2025年全年115艘承揽总量，刷新全球单体船厂接单规模与船型多元化双项纪录；其中集装箱船与油轮合计占比超72%，VLAC首次纳入公司订单矩阵并实现批量化承揽。截至报告期末，公司高质量交付船舶40艘，交船计划排至2030年，VLCC超大型原油船手持订单数量位居全球单体船厂首位。2026年初，公司前瞻性启动“绿色智能船舶制造一体化”“绿色船舶制造曲组配套升级”“3号-6号码头项目”三大扩产项目，已形成年钢材加工300万吨、拥有4座超大型船坞与世界级船台的产能规模，可同步实现VLCC、万箱级集装箱船等高附加值船型的批量建造。
　　子公司恒力造船为利润主要来源。2026年上半年，子公司恒力造船（大连）有限公司（船舶制造）实现营业收入227.94亿元、净利润33.12亿元，占公司合并归母净利润约91.8%。
　　期间费用率同比下降。2026年上半年，公司期间费用合计12.26亿元，同比增长121.44%，占营业收入的5.22%，同比下降3.07pct。
　　经营性现金流同比转正。2026年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额85.09亿元（上年同期-2.02亿元），实现转正。
　　合同负债与合同资产较年初大幅增加。截至2026年上半年末，公司合同负债120.37亿元，较年初增长124.84%（履约订单增加、客户进度款增加）；合同资产139.46亿元，较年初增长34.36%；货币资金101.64亿元，较年初增长40.87%。截至2026年上半年末，公司存货47.38亿元，较年初下降8.45%，其中原材料40.22亿元，占存货约85%，较年初约下降1.8%。
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为80.12/167.37/244.36亿元，EPS分别为7.87/16.43/23.99元，对应9月29日收盘价PE为27.2/13.0/8.9倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：产能爬坡进度不及预期；汇率与原材料价格波动；下游需求节奏不及预期。