●行情回顾：商品市场上周整体微涨0.3%，其中能化领涨1.5%，黑色和有色分别上涨0.58%和0.14%，农产品和贵金属分别下跌0.16%和3.02%。
　　具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为天然橡胶、燃料油和豆一，涨幅分别为4.98%、3.88%和3.2%；跌幅较大的品种为白银、生猪和黄金，跌幅分别为3.98%、3.66%和2.5%。
　　资金方面，全市场规模继续缩减，仅有色和能化板块资金会小幅净流入。
　　●展望：9月S&PPMI显著超预期，市场对“更久高利率”的定价升温，金融条件再收紧，对大宗商品形成系统性估值压制。地缘政治方面，美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈进入“外交方案与军事施压并行”的僵持阶段。美债与美元双强压制下，商品市场节前或承压运行。
　　贵金属方面，美国经济数据维持韧性，美元指数和美债收益率上行对板块形成压制。市场预期继续跟随地缘局势、经济数据、官方表态等摇摆，贵金属暂维持下半年以来区间内震荡运行。
　　有色方面，同样受到美元指数高位的压制。沪铜方面，市场继续等待美国总统办公室对商务部精铜关税意见的回复，现货升水维持强势，社库降至年内新低，或延续高位震荡。沪铝方面，低库存和高升水支撑延续，或也维持高位震荡。
　　黑色方面，螺纹表需明显回升，产量继续下降，库存去化加快。铁水产量有所回升，终端承接能力不足，钢厂大面积亏损，后期高炉仍面临减产压力。铁矿石全球发运与国内到港处偏高区间，港口库存企稳回升。焦煤供应紧张仍未缓解，焦炭供应相对宽松。随着节前补库需求释放完毕，原材料需求有边际下滑压力，短期产业链成本端支撑不明显，产业链维持震荡。
　　能源方面，海峡封锁与航运中断风险持续，伊朗坚持霍尔木兹重开须满足自身条件，特朗普拒绝其方案，双方目前仍存在明显分歧，但预计本周美伊仍有会谈。基本面看，供应恢复脆弱分化，全球库存大幅去化，成品油库存低位，炼厂秋检与冬季取暖补库令油品紧张延续。若美伊协议或海峡通行实质恢复，地缘溢价将快速回吐；否则供需偏紧与地缘扰动并存下，油价或高位偏强震荡。
　　化工方面，板块继续跟随成本油价波动。基本面来看，沥青炼厂及社会库存均降至历史低位且继续去化，可流通现货偏紧，基差处于高位，近月存在刚性向上修复需求，或相对偏强。甲醇有低库存托底，地缘风险升温下或震荡偏强。乙二醇方面存在近端低库存现实与10月进口回升预期的博弈，或宽幅震荡。
　　农产品方面，目前美豆出口节奏积极，市场对会谈后的农产品贸易格局预期向好，等待谈判结果的指引。短期美豆或偏强运行，不确定性或在于巴西大豆新季种植。棕榈油方面，高频数据显示高概率产地9月份库存压力仍大，国内棕榈油短期到港压力也在持续增长，豆棕油库存仍然在环比增加，现实层面疲弱，油脂或承压运行。
　　【行情回顾】
　　●商品市场上周整体微涨0.3%，其中能化领涨1.5%，黑色和有色分别上涨0.58%和0.14%，农产品和贵金属分别下跌0.16%和3.02%。
　　具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为天然橡胶、燃料油和豆一，涨幅分别为4.98%、3.88%和3.2%；跌幅较大的品种为白银、生猪和黄金，跌幅分别为3.98%、3.66%和2.5%。
　　资金方面，全市场规模继续缩减，仅有色和能化板块资金会小幅净流入。