核心要点：
　　行业整体业绩：营收利润均高增，收入质量改善
　　2026年上半年，证券行业在权益市场震荡上行与交投显著放量的共振下业绩高增：据Wind数据，行业营业总收入合计3,895亿元，同比增长43.1%；管理费用率由49.3%降至42.3%，规模效应与降本增效使利润增速跑赢收入。行业集中度稳中有升，CR5、CR10营业总收入分别达43.5%、63.7%，归母净利润分别达46.4%、68.8%，龙头凭借客户、资本、投研与跨境业务多维优势持续拉开差距。业务结构呈重资本自营与轻资本经纪双轮驱动，二者合计占营业总收入72.9%（自营45%、经纪27.9%），利息净收入、资管、投行分别占8.7%、7.3%、5.1%。
　　共振高增，自营经纪与利息领涨
　　各业务条线分化与共振：利息净收入、经纪、自营增长较快，资管、投行稳健跟进。据Wind数据，自营受益股债双牛，沪深300上涨7.5%、中债10年期国债指数上涨2.3%，权益类持仓占比由8.1%升至9.9%。经纪随沪深股基成交额放量增长，但净佣金率持续下行致收入增速弱于成交量。利息净收入由两融余额3万亿元扩张驱动，市场平均担保比例维持高位、风险可控。资管端公募基金资产净值达39.7万亿元，产品14,351只，上市券商受托规模合计83,765.7亿元。投行受IPO沪深首发融资额同比+65.2%、债券发行规模10.5万亿元（+2.9%）支撑。
　　投资建议
　　展望2026下半年及中期，居民财富向理财端迁移、中长期资金稳步入市，交投活跃度有望维持高位；行业PB处于历史低位（部分公司PB低于1），业绩确定性与估值低位使配置价值凸显，首次覆盖给予行业“增持”评级，建议沿自营业务能力较强企业、财富管理转型领先者、并购重组与集中度提升受益标的三条主线布局。
　　风险提示
　　市场大幅波动风险；股债融资政策收紧风险；信用业务风险；行业竞争与佣金率下行风险；海外利率与地缘政治风险。