核心要点：
　　本周A股生科上涨1.63%，化学制剂上涨1.00%
　　根据Wind数据，本周纳指生科、A股生科及恒生生科分别上涨1.65%、上涨1.63%和上涨1.39%。港股市场方面，恒生医疗保健下跌1.51%，位列恒生综合一级行业涨跌幅第1位。
　　申万医药生物二级子行业医疗服务II报收8458.84点，上涨1.90%；中药II报收5387.54点，下跌0.45%；化学制药Ⅱ报收11067.36点，上涨0.97%；生物制品Ⅱ报收5424.76点，上涨4.06%；医药商业Ⅱ报收4511.61点，下跌0.46%；医疗器械II报收5661.56点，上涨1.48%。三级行业中化学制剂报收7038.86点，上涨1.00%。判断本周医药表现较强主要是由于美国对华创新药出海限制出现松动叠加医药产业十五五规划落地带动使得ADC、CRO等走强。
　　化学制剂板块PE（ttm）36.23 X，PB（lf）2.96 X
　　根据Wind数据，截至本周末，申万化学制剂板块PE为36.23 X，近一年PE最大值为50.96 X，最小值为34.18 X；当前PB为2.96 X，近一年PB最大值为4.08 X，最小值为2.81 X。化学制剂板块PE（ttm）较前一周提升了0.36X，PB（lf）较前一周提升了0.03X。
　　本周观点
　　根据美国化学会，环肽是指肽链通过一个或多个共价连接形成闭合环状结构的多肽。成环可以发生在N端与C端之间，也可以由端基与侧链、两条侧链，或多个连接位点共同完成。常见环肽的分子量约为500–3000Da，整体尺寸介于经典小分子和抗体等生物大分子之间。在JMC统计的2020—2025年数据中，肿瘤是环肽研究最集中的治疗领域，感染和炎症性疾病紧随其后；自身免疫、心血管、代谢及神经退行性疾病虽占比较小，但已形成明确的扩展趋势。
　　与线性肽相比，环肽优势明显。根据美国化学会，环肽其环状结构带来了多重优势：更强的酶降解抗性、更优的靶点结合能力，以及尤为关键的口服生物利用度潜力，成功突破了肽类药物长期面临的这一难题。这些结构受限的化合物占据了独特的化学空间，兼具大分子生物制剂的高特异性和高亲和力，以及小分子药物优良的药代动力学特性。凭借环肽相较于线性肽的独特结构优势，全球环肽市场正稳步增长。预计到2026年，市场规模将接近36亿美元，年复合增长率为6.5%至6.7%，并有望在2032年进一步攀升至约53亿美元。
　　AI正在重塑环肽研发范式，覆盖设计到验证全链条。环肽设计难度高，传统方法依赖大规模筛选加反复试错，周期长、成本高、失败率高。我们认为，AI可以在以下方面应用于环肽药物研发：对膜通透性预测实现文库级口服吸收预筛，可大幅压缩湿实验验证范围；自由能计算精度逼近实验边界，让环肽结构设计从“盲合成”走向“理性排序”；生成式人工智能的高效率可从头设计少量候选即可精准命中，颠覆大规模筛选模式；自动化合成实现端到端无人工干预制备与多环肽快速构建。因此，AI已超越“加速工具”范畴，正在让环肽设计从试错科学走向工程科学，建议关注环肽产业链相关公司。
　　投资建议
　　我们认为，利用AI可以在膜通透性预测、自动化合成、自由能计算等方面让让环肽设计从试错科学走向工程科学，建议关注环肽产业链。整体行业来看，中国创新药已进入全球化新阶段，在ADC、双抗等前沿领域实现技术突破，逐步从跟随创新走向源头创新。维持药品行业“买入”评级，建议关注创新化学制剂及创新药产业链上游CXO公司如前沿生物、贝达药业、百济神州、药明康德、皓元医药等。
　　风险提示
　　政策变动不确定性；环肽药物研发不及预期风险；行业及上市公司业绩不及预期风险。