【行情回顾】
　　2026年9月，贵金属先抑后扬再承压，贵金属全月收跌，主要受美联储政策预期与地缘反复影响。月初至中旬，美国通胀有韧性，紧缩预期升温，美元和美债收益率走强，贵金属延续回调，白银跌幅更大。9月16日美联储加息落地，点阵图偏鹰，金价冲高后跳水，但利空提前定价，随后反弹。9月下旬，美国PMI超预期，10月加息预期升温，美元和美债收益率上行，金银再遭抛售，黄金失守整数关口，白银大幅下跌。美伊谈判反复，油价反弹，经“油价—通胀—利率预期”链条压制贵金属。月末，美伊探讨阶段性协议，金银反弹，金价企稳，全月跌幅收窄但仍收跌。全月核心压力是美联储政策重定价，支撑来自央行购金、中国增储与去美元化需求，地缘风险放大波动。铂钯基本面特性体现不明显，主要跟随黄金波动。
　　【市场展望】
　　10月贵金属投资者需密集跟踪政策、数据与地缘。核心矛盾是短期利率压力与中期结构性支撑的博弈。美联储9月已重启加息，市场对10月是否连续加息仍剧烈摇摆；美国财政信用隐忧、霍尔木兹海峡僵局及央行储备调整，构成不同于以往紧缩周期的底层支撑。
　　月初非农是首个验证点，基准偏向就业延续韧性，加息定价易升难降，美元和美债收益率偏强，黄金短期承压，数据明显走弱才可能打开反弹。9月CPI极为关键，核心服务通胀黏性预计仍强，10月继续加息乃至12月再加息概率偏高，利率预期直接压制黄金；通胀边际降温才可能带来修复。10月FOMC大概率延续鹰派，但加息已被部分消化，声明措辞及对限制性利率的表态将成短期触发点，整体仍偏不利。地缘焦点仍是霍尔木兹海峡，僵局延续、油价易涨难跌，通胀担忧强化高利率理由，黄金承压，“金-油跷跷板”延续。总体看，10月贵金属偏向承压震荡，中期底部支撑仍在，短期上行需依赖就业或通胀超预期走弱。
　　【策略推荐】
　　1.单边：短期来看，黄金大概率仍受联储鹰派预期、美元及美债收益率偏强压制，整体偏向承压震荡。操作上宜以防御为主，紧跟非农、CPI、FOMC及地缘事件，轻仓灵活，待数据或措辞出现边际转松、盘面低位企稳后再考虑试多。
　　2.套利：做多金银比价。
　　3.期权：观望。
　　风险提示：地缘冲突反复、美再通胀风险