核心观点
　　公司2026H1业绩符合预期，净利润受汇兑、研发投入加大等因素影响有所下滑。展望下半年，公司收入有望延续上半年良好的增长态势，其中海外市场有望保持高增长，国内市场有望加速增长；全年利润增速预计低于收入增速，主要需要考虑费用投入节奏、汇兑等因素的影响。在国内市场，随着设备更新资金下达、各地集采及招采项目加快实施，国内招投标有望持续改善，叠加公司5.0TMR、光子计数CT、双源双宽体CT等高端和创新产品的放量，预计下半年国内收入较上半年有望加速增长。在海外市场，公司海外在手订单及项目储备保持良好，多款高端新品正在欧美及发达亚太市场加快导入，预计下半年海外将延续上半年的高增长态势。
　　事件
　　公司发布2026年半年报
　　2026年上半年，公司实现营收70.52亿元（+17%），归母净利润8.97亿元（-10%），扣非归母净利润8.27亿元（-14%），基本每股收益为1.10元/股。利润分配预案为：每10股派发现金红利人民币1.30元（含税），本次利润分配不送红股，不以公积金转增股本。
　　简评
　　业绩符合预期，净利润受汇兑、研发投入等因素影响有所下滑
　　2026年上半年，公司营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为70.52亿元（+17%）、8.97亿元（-10%）和8.27亿元（-14%）。业绩符合预期，收入实现稳健增长，利润端下滑主要受汇兑损失以及全球化运营体系建设、前沿技术研发、市场能力拓展等投入增加的影响，其中上半年汇兑损失为1.18亿元（去年同期汇兑收益为1461万元），若剔除汇兑的影响，上半年利润总额同比增长9%。2026Q2营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为41.44亿元（同比+17%，环比+43%）、4.98亿元（同比-21%，环比+25%）和4.55亿元（同比- 23%，环比+22%）。
　　国内市占率稳步提升，海外实现高增长
　　分业务来看，2026H1公司设备业务收入为58.51亿元，同比增长19.66%；服务业务收入为9.80亿元，同比增长20.11%，占营业收入比重为13.90%。分产品品类来看，MR/CT/MI/XR/RT收入分别为22.86亿元（+16% ）、16.51亿元（+9%）、10.62亿元（+26%）、4.55亿元（+41%）、3.97亿元（+64%）。
　　分地区来看，2026年上半年中国市场收入为52.87亿元（+8%），在第三方统计的国内医疗影像设备市场发生金额（不含超声）同比下降约8%的背景下，上半年公司综合市场份额逆势提升近1.7个百分点。海外收入为17.65亿元（+54%），占营业收入比重提升至25%，海外交付量同比增长超55%，收入增长与交付放量保持同步；分区域来看，北美市场实现收入4.21亿元（其中美国市场收入同比增长2%），欧洲市场实现收入2.66亿元（+49%），亚太区域实现收入10.09亿元（+149%），新兴市场区域实现收入0.68亿元（同比下降54.56%，主要受项目交付节奏及上年同期基数影响）。
　　下半年国内招标有望持续改善，海外有望保持高增长态势
　　展望下半年，公司收入有望延续上半年良好的增长态势，其中海外市场有望保持高增长，国内市场有望加速增长；全年利润增速预计低于收入增速，主要需要考虑费用投入节奏、汇兑等因素的影响。在国内市场，随着设备更新资金下达、各地集采及招采项目加快实施，国内招投标有望持续改善，叠加公司5.0TMR、光子计数CT、双源双宽体CT等高端和创新产品的放量，预计下半年国内收入较上半年有望加速增长。在海外市场，公司海外在手订单及项目储备保持良好，多款高端新品正在欧美及发达亚太市场加快导入，预计下半年海外将延续上半年的高增长态势。
　　毛利率保持相对稳定，财务费用受汇率波动影响较大
　　2026年上半年，公司销售毛利率为47.18%（-0.75pct），保持相对稳定，其中海外业务毛利率同比提升约3.8个百分点，主要由于高端产品收入占比提升以及本地化交付效率持续优化。销售费用率为14.82%（-0.77pct），销售费用同比增长11.41%，主要系公司加大海外营销体系建设，增加对销售的投入所致；研发费用率为14.33%（+1.59pct），主要系公司加大研发投入所致；管理费用率为4.41%（+0.14pct），主要系折旧以及股份支付费用增加所致；财务费用率为1.37%（+2.19pct），主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。2026年上半年，经营活动产生的现金流净额为-2.42亿元（上年同期为0.49亿元），主要系公司业务增长，各项经营活动现金收支同比有所增加所致。应收账款周转天数为146.22天，同比增加5.01天；存货周转天数为313.32天，同比下降20.26天，周转效率有所提升。其他财务指标基本正常。
　　看好公司长期发展前景和投资价值
　　公司是国产医学影像设备龙头，长期增长动力强劲。短期来看，国内设备更新项目持续落地，公司光子计数CT、双源双宽体CT、5.0TMR等高端产品市场竞争力强，有望持续贡献收入增量，海外市场有望保持高增长态势，26年收入有望实现较好的增长。中期来看，海外市场成长空间广阔，公司海外收入占比持续提升，有望为集团整体增长贡献弹性。长期来看，公司持续加大研发投入，产品持续迭代升