事项：
　　公司发布26年半年度报告，26年上半年实现营业收入70.52亿元（+17.22%），归母净利润8.97亿元（-10.12%），扣非归母净利润8.27亿元（-14.38%）。单Q2，营收41.44亿元（+17.13%）,归母净利润4.98亿元（-20.67%），扣非归母净利润4.55亿元（-22.52%）。
　　评论：
　　国内市场逆势提升，高端产品优势巩固。2026年上半年，在市场需求阶段性放缓的背景下，公司国内业务实现收入52.87亿元，同比增长8.49%，国内综合市场份额逆势提升1.7个百分点。分产品线看，磁共振（MR）产品线1.5T、3.0T市场份额延续提升，超高场磁共振（＞3T）市场份额保持70%以上。分子影像（MI）产品线继续领跑，PET/CT市场份额再度提升超过9个百分点，连续十一年位居中国市场首位；PET/MR市场份额同比提升超过40个百分点。CT产品线中，40排及以下、64—80排、128—160排CT均位居中国市场第一；超高端CT市场份额同比提升近8个百分点。X射线（XR）产品线中国市场份额重回行业第一，其中移动DR市场份额提升超过5个百分点。介入影像（DSA）产品线市场份额提升超过6个百分点，首次跻身中国市场前三。放射治疗（RT）产品线已跻身国内行业第一梯队。
　　海外业务持续高增，全球化布局迈入新阶段。2026年上半年，公司海外业务实现收入17.65亿元，同比大幅增长超50%，占总营业收入比重提升至25.02%。截至报告期末，公司全球累计装机规模已突破40,000台/套，业务版图辐射全球100多个国家和地区的17,000余家临床及科研机构。分区域看，亚太区域实现收入10.09亿元，同比增长148.54%，成为海外增长最主要来源；欧洲区域实现收入2.66亿元，同比增长49.37%；美国区域实现收入4.21亿元。随着终端覆盖面持续拓宽，海外服务收入同比增长超过60%。
　　 RT、XR、MI产线拉动设备高增长，服务业务成为稳健增长的重要支柱。26年上半年，公司设备收入58.51亿元，同比增长19.66%，占营业收入比例82.98%；服务收入9.80亿元，同比增长20.11%，占营业收入比例13.90%。设备业务分产线来看，2026年上半年CT收入16.51亿元（+8.96%），MI收入10.62亿元（+26.37%），MR收入22.86亿元（+16.15%），XR收入4.55亿元（+40.50%），RT收入3.97亿元（+63.97%）。伴随全球装机规模的加速扩容，服务业务已逐步成为支撑公司稳健增长的重要引擎。
　　投资建议：结合26H1业绩增长态势，我们维持盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为23.1、28.8、35.3亿元（26-28年预测前值为23.1、28.8、36.1亿元），同比增长23.4%、24.9%、22.5%，对应PE分别为36、29和23倍。参考可比公司，结合公司较高的历史PE中枢，我们给予公司2026年50倍PE估值，对应目标价约140元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、国内医疗设备集采风险；2、海外拓展受地缘政治因素影响；3、高端产品研发/推广不及预期；4、设备更新政策落地不及预期。