核心观点
　　中秋假期全国消费市场需求旺盛，商务部商务大数据显示，全国重点零售和餐饮企业日均销售额比去年农历同期+6.1%。商务部重点监测的78个商圈客流量、营业额分别+6.4%、+5.1%；9月26日全社会跨区域人员流动量19946.2万人次，较2024年同期+3.4%；中国澳门9.26入境旅客破17万人次，较去年同期+27.1%。业界预计国庆日均入境15万人次，酒店入住率超9成。
　　行业动态信息
　　本周（9.17-9.24）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为0.42%、-0.82%，相对上证综指，分别跑赢1.02pct、跑输0.22pct，相对沪深300分别跑赢1.93pct、跑赢0.69pct，在中信一级行业中排名第6、14。
　　板块表现：
　　社会服务：景区板块涨跌幅第一（+2.20%），免税>出境游>餐饮>酒店，涨跌幅分别为-0.25%、-0.67%、-0.83%、-1.58%。
　　商贸零售：电商及服务板块涨跌幅第一（+2.13%），贸易>专营连锁>一般零售>专业市场经营，涨跌幅分别为+0.28%、-1.16%、-1.31%、-5.07%。
　　板块新闻：
　　中秋国庆出行需求继续升温，长线游、大学生出游及跨境客流表现较强。同程旅行数据显示，双节期间大学生旅行产品预订占比较去年同期提升约10个百分点，机票、酒店及景区门票预订热度均明显增长；航旅纵横数据显示，截至9月20日，9月25日至10月7日期间国内航线机票预订量已超1271万张，同比增长约4%。跨境出行方面，国家移民管理局预计双节单日最高通关量将突破240万人次。区域旅游端，黑龙江赏秋游热度快速提升，大兴安岭、伊春酒店预订热度同比增长约四成。文旅服务及资产端，同程旅行“首乘无忧”合作机场扩容至58家，美团AI“妙手”加快向酒店经营场景落地，兵马俑景区配套商业类REITs获受理，酒店及景区存量资产运营效率进一步受到关注。
　　商贸零售方面，行业继续呈现折扣化、渠道下沉和数字化升级趋势。GeoQ数据显示，2026H1九大连锁零售赛道中仅便利店、零食及数码3C门店规模实现正增长，超市、美妆、珠宝等多个赛道延续收缩。渠道端，胖东来郑州二店确定落户弘坊，五芳斋上半年山姆渠道销售突破亿元，并持续深化盒马、胖东来及开市客合作。平台端，京东推出“百城千亿计划”，抖音电商发布精选计划，加大对优质内容及商家资源投入。供应链端，太古可口可乐智能拣配机器人投入商业运作，进一步提升仓储拣配效率；餐饮方面，“很久以前羊肉串”完成股份制改革，资本化进程进一步推进。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争夺依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。
　　6、市场对于美元降息预期的不确定性，如果降息进度低于预期，可能影响短期金价走势及外贸结汇预期