2026年上半年，阿特斯实现营业收入127.84亿元，同比下降39.27%；归母净利润3.00亿元，同比下降59.02%；扣非归母净利润-2.53亿元，由盈转亏。其中Q2单季营收56.55亿元，同比下滑54.64%、环比下滑20.68%；归母净利润-2.20亿元，同环比均由盈转亏。业绩下滑主要受三方面影响：一是光伏行业深度调整、产业链价格低位运行；二是光伏业务主动收缩带来固定成本摊销增加；三是美国业务被动重组处于过渡整合期。
　　光伏业务主动收缩。面对行业"反内卷"与产能过剩，公司坚持量利平衡的防守策略，从规模竞争转向聚焦高价值市场。上半年光伏产品销量3.9GW，海外发货占比近90%；组件业务收入37.93亿元，同比下滑73.59%，毛利率8.63%，同比微降1.62个百分点。公司同步推进降本增效，计划下半年导入银包铜技术量产，年底挑战降低40%银耗；TOPCon第三代组件功率约670W、效率最高约24.8%，已于8月起规模化交付。
　　储能业务第二增长曲线确立。上半年大型储能交付6.1GWh，同比大增103.3%，覆盖北美、欧洲、澳洲、拉美等核心市场；储能系统业务收入56.59亿元，同比增长27.74%，占整体收入比重提升至约44%，已超越组件成为第一大收入来源。不过受上游电芯等原材料涨价、竞争加剧及美国业务调整影响，储能毛利率20.90%，同比下滑10.52pct。截至报告期末，公司累计交付大型储能超23GWh，在手订单充足。
　　美国业务调整平稳落地。公司通过资产重组、出租海外资产并持有合资平台24.9%股权的方式接续美国业务。美国组件5GW工厂已正常运营并收取租金，2GWHJT电池工厂已于7月投产、预计10月全面达产，合资平台已获500MW/2,493MWh储能项目订单。
　　下调公司26年盈利预测，维持公司买入评级。我们预测公司26-28年归母净利润分别为11.97/26.07/31,03亿，26年前值为46.89亿。受光伏周期影响，公司出货量大幅下调，且储能业务受原材料价格波动等影响，毛利率有所下滑，因此我们下调26年盈利预测。公司作为光伏行业头部公司，储能业务已经成长为第二增长曲线，成为公司业绩的压舱石。我们选取阳光电源、晶科能源、天合光能和隆基绿能作为可比公司，得出可比公司27年平均PE为19倍，我们给予公司27年可比公司平均PE，维持公司买入评级。
　　 风险提示：光伏需求不及预期，储能出货不及预期，毛利率修复不及预期等。