光伏行业持续承压，储能增长支撑盈利韧性
　　2026H1公司实现营业收入127.84亿元，同比下降39.27%；归母净利润3.00亿元，同比下降59.02%；扣非归母净利润亏损2.53亿元。业绩下滑主要系光伏行业持续承压，公司坚持利润优先、主动收缩产能，光伏组件及系统出货量下降；同时固定成本摊销增加、储能上游材料成本上升及美国业务调整带来阶段性影响。公司综合毛利率为14.49%，同比提升1.98个百分点。财务费用为5.40亿元，其中净汇兑损失4.09亿元，对利润形成一定影响。
　　储能业务高速增长，营收与利润支撑作用凸显
　　2026H1公司大型储能业务实现销售6.1GWh，同比增长103.3%；储能系统业务实现收入56.59亿元，占营业收入的44.26%，为半年报披露的最大单一产品收入类别。储能系统业务毛利率约为20.90%。从分部业绩看，储能业务分部实现净利润6.78亿元，而组件分部亏损1.82亿元，储能业务已成为公司重要的利润支撑点。
　　光伏业务主动收缩，聚焦高价值市场与技术升级
　　2026H1公司销售光伏产品3.9GW，光伏组件及光伏系统产品合计实现收入42.49亿元。面对行业价格竞争，公司主动优化销售策略、出货结构和市场布局，将资源进一步聚焦高价值区域及战略客户，组件海外市场发货占比接近90%。公司推出第三代TOPCon组件产品，最高功率达到670W、组件效率达到24.8%，并于2026年8月实现全球量产交付。美国组件一期5GW工厂已正常运营，美国电池一期2GW工厂于2026年下半年进入爬产阶段；合资平台美国一期HJT电池工厂已于2026年7月投产，预计10月全面达产。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.87/23.59/31.48亿元，对应PE25/13/10x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。