核心要点：
　　2026年以来大类资产中，能源商品领跑
　　截至2026年9月28日，美伊在中东冲突烈度趋缓，但谈判迟迟未果，对全球油价影响并没有消除，原油价格继续高位震荡；权益市场方面，美联储9月加息后，10月继续加息概率维持在50%以上，压制科技板块估值；黄金在年初快速上行后一度深度回调，近期受美联储加息影响，再次探底。2026年以来的全球大类资产运行格局为：能源商品领跑、贵金属冲高后步入深度回调、权益市场极致分化、债券市场稳健上行。
　　全球视角，分化复苏是全球经济主基调
　　从全球视角来看，未来分化复苏成为全球经济主基调，总体呈现"新兴强于发达"格局。IMF在7月预测2026年全球GDP增速1.70%，距离2025年的1.90%，下调0.2%。其中，中国GDP增速预计4.60%，主要原因在于，2026年是我国"十五五"开局之年，内需政策加码与产业升级形成有效支撑，且上半年GDP增速为4.70%，落于2026年两会给出的4.50-5.00%之间。
　　2026年9月的债券、权益资产波动率继续下行
　　传统大类资产配置普遍以预期收益率为核心锚点，但存在风险权重失衡问题。我们改用波动率锚定的配置方法，以资产波动率、风险贡献度为核心锚点，动态分配各类资产权重，让股票、债券、商品、货币对组合整体的风险贡献基本均衡。
　　就权益、债券、大宗商品等主要大类资产的波动率来看，债券资产的波动率2026年持续下滑，主要是国内利率一直保持低位，不过，由于美联储、日本、欧洲央行已于9月加息，削弱了国内降息预期，债券资产的收益继续下行空间有限。权益资产波动率，2026年前8个月总体保持在相对区间震荡，但9月明显下行，应该受9月24日前，A股多数时间横盘整理的影响。大宗商品的波动率，则在2025年大幅上升的基础上略有回落，但依然保持在相对高位。
　　就资产9月波动率横向比较，近1年的大类资产波动率最高的是大宗商品（15.35%），其次是权益资产（12.61%），债券（1.12%）则一直居于相对低位。在波动率锚定配置法下，债券和权益波动率下行，而资产组合的综合波动率稳定，最终推升大宗商品的比例。
　　投资建议
　　综合而言，现阶段市场逐步告别此前的单边宽松、单边牛市状态，而逐步进入高波动、强分化、弱联动新阶段。而以波动率为锚的配置体系，不依赖牛市行情，通过风险动态平衡，能够在震荡市中实现稳健增值，完美适配商品领跑、权益分化、债市震荡的2026年大类资产格局，同时贴合居民存款搬家、资产从固收转向均衡配置的大趋势。
　　我们建议10月份的大类资产配置如下：保守型客户的配置状况是，债券市场70%、权益资产25%、大宗商品0%、货币基金5%；稳健型客户的配置状况是，债券市场35%、权益资产50%、大宗商品10%、货币基金5%；进取型客户的配置状况是，债券市场5%、权益资产70%、大宗商品25%。
　　风险提示
　　国际方面：从长周期视角判断，中美竞争依然会持续；地缘冲突方面，俄乌战争、中东冲突，对全球的影响不确定性较大。
　　国内方面：中美在贸易领域冲突暂缓，但存在受其他因素影响被中断的风险；我国房地产领域的投资进一步下滑，将继续拖累固定资产投资增速；我国宏观杠杆率已连续5个季度突破300%，制约了短期政策持续宽松的空间。
　　在大类资产配置方面，则要关注通胀粘性超预期，以及全球债务风险上升，尤其是美联储加息对美国债务问题的影响。