【锰硅硅铁】驱动减弱，基本面承压
　　近期双硅驱动减弱，价格震荡为主。近期煤焦价格大幅回落且钢厂利润大幅下滑，钢厂盈利比例不足一成，双硅受成本坍塌和负反馈压力陡增，价格承压。基本面方面，锰硅周产量环比增加，企业库存虽有去化但仓单压力沉重，叠加港口锰矿高库存及下游钢厂因利润压缩导致的采购疲软，高库存正持续压制价格反弹。硅铁由于利润下滑，产量回落到11.3万吨左右，企业库存处于8.2万吨的高位，但仓单低，交割压力小于锰硅，但是两者共同面临需求走弱的压力和成本向下。短期双硅延续承压为主，关注后续煤焦价格和钢厂生产情况。
　　【焦煤焦炭】盘面进一步下挫
　　现货端：政策性保供预期升温，叠加终端多数钢厂盈利承压，采购以刚需为主，对高价炼焦煤资源接受意愿较低，焦煤线上竞拍多数流拍，成交价下跌，港口贸易准一湿熄焦1930（-），准一干熄焦2070（-10），炼焦煤价格指数2179.0（-16.2）：蒙煤方面，蒙煤市场价格有所松动，但同比仍处较高水平，下游询盘问价情绪不高，市场成交氛围冷清，甘其毛都口岸通关仍处低位，库存持续去库中，现口岸库存已接近150万吨，现甘其毛都口岸：蒙5原煤1650（-20），蒙5精煤1963（）河北唐山：蒙5精煤2090（-）。期货端：市场继续下跌，诱因是山西省表示要加速扭转煤炭产量下滑趋势和中方自美进口煤炭关税将纳入/300亿对300亿’对等降税框架，引发后期美国焦煤进口放量预期，不过实际上美国煤存在运费高、船期长的问题，加上海运煤市场流通性较强，其他地区的进口煤本身会替代美国煤，后期美国煤关税下降带来的实质利空有限。我们认为，煤焦期货价格持续下跌，主要原因还是三部门联合发布保供文件后，市场预期未来供应可能恢复，叠加焦煤价格处于高位，下游钢材需求较差，煤焦本身进入下行通道。但另一方面，我们还没有从现实数据层面上得到印证，国内焦煤供给依然处于低位，蒙古甘其毛都口岸通关仍未恢复，现货依然偏紧，强现实和弱预期交织，而盘面又提前下跌，通过大基差反映了这个问题，这也使得盘面的交易难度变大。政策保供预期下，四季度焦煤预期由紧缺转向过剩，后续主要关注实际保供效果，这一点在国庆前没有办法去印证。考虑本次文件级别较高，后续地方也积极响应，短期内保供预期无法证伪，因此虽然煤焦期货基差率来到极值水平，但盘面可能还会持续被弱预期压制。我们认为，国庆节假期可能是保供效果兑现的关键时期，不确定性较高，加上盘面提前下跌计价了一部分保供预期，同时考虑外围能源受地缘因素扰动，因此判断长假期间煤焦市场不确定性较高，不具备很高的交易价值，建议空仓过节。
　　【铁矿石】价格处于中性位置，等待新驱动
　　目前全球的发运是符合市场对于铁矿石供给持续抬升的判断。虽然区域性的供给存在判断差异，但全球发运同比增长形成的供给过剩未变。铁水处于中性位置，4季度铁水存在季节性走弱预期，长周期的供需不匹配将持续显性。运费维持高位，铁矿石运输成本抬升较为明显，尤其巴西影响较大。若后续运力及油价持续兑现，铁矿石运输成本回落，边际供给成本下移，铁矿较前期低点位置依然存在接近10美金的下探空间。基于上述三点关注，十一后铁矿基本面整体是边际走弱的，但铁矿运输成本能否见顶回落是四季度铁矿价格能否兑现的关键，节前轻仓为主，等待新驱动。十一假期较长，内外围不确定性较大，建议客户做好散口管理。