供给：开工分化，整体处于中低位。
　　受亏损影响，电石法开工维持中位，后续有大规模集中检修；乙烯法装置受海外地缘事件脉冲式影响，冲突推高乙烯价格带来阶段性利多，但一旦局势缓和海外装置复产，利多将快速消退。整体国内供给弹性主要来自乙烯法装置的被动检修降负，电石法生产韧性较强。
　　需求：内需疲软，出口阶段性缓冲
　　地产链仍是核心约束，2026年1？8月房屋新开工、竣工面积同比大幅下滑，管材、型材制品开工整体偏弱，虽然四季度保交楼存在竣工季节性冲量预期，但仅能带来环比小幅修复，难以驱动内需实质性走强。出口前高后低，一季度受益退税取消抢出口大幅放量，二三季度受印度等国贸易壁垒冲击订单萎缩；四季度海外补库存在环比改善预期，但贸易摩擦制约空间，仅能有限消化国内过剩供给，无法扭转内需疲软。
　　库存：库存中枢高位运行，季节性去库逻辑失效
　　厂内库存整体可控，工厂销售节奏把控较好；压力集中在中游环节，社会库存攀升至近年高位，叠加仓单处于历史高位，压制现货反弹空间。前期反内卷、出口退税抢出口、地缘行情三次透支需求，库存向社会端堆积，去库进程缓慢。
　　成本利润：能源价格上升，成本中枢抬升
　　PVC两大生产工艺成本驱动出现分化。国内煤炭价格上行，直接推高电石原料成本，电石法PVC生产企业成本压力加大；海外美伊地缘冲突加剧市场对原油供给的担忧，带动国际油价走强，进而抬升石脑油？乙烯原料成本，乙烯法PVC生产成本随之走高。在成品价格未能充分传导成本涨幅的背景下，两类工艺企业盈利均面临不同程度挤压，行业利润水平取决于下游需求能否支撑产品价格跟随原料端上涨。
　　投资建议：
　　PVC短期市场弱势行情已经透支基本面悲观预期，随着中长期供需格局改善、需求逐步回暖，行业估值修复空间极大。相比其他化工品，PVC估值偏低、价格弹性更高、底部支撑更扎实，在化工板块整体回暖的趋势下，PVC具备极强的估值修复潜力和中长期上涨动能。短期建议观望，中长期逢低布局多单。
　　风险提示
　　地缘冲突、电力价格政策、宏观政策变化