投资要点：
　　事件：广州发展发布2026年中报。上半年公司实现营业收入254.69亿元，同比+9.25%，归母净利润9.46亿元，同比-42.15%，扣非归母净利润5.80亿元，同比+51.58%，主要因期内资产处置收益（主要为土地交储收益）3.34亿元，去年同期为16.67亿元，期内计提信用&资产减值损失0.48亿元，去年同期计提3.44亿元。单Q2公司实现营业收入137.89亿元，同比+10.50%，归母净利润4.10亿元，同比-66.30%，扣非归母净利润3.32亿元，同比扭亏。结合经营数据，我们点评如下：
　　火电：煤价上行煤电板块业绩持续承压，燃气板块利润总额同比+4.61亿元。上半年广东省电量供需偏紧，公司抢发效益电，期内上网电量达到88.77亿度，同比+26.42%，其中煤机与燃机分别实现上网电量65.61、23.16亿度，同比+36.14%、+5.14%。电价方面，上半年公司火电机组平均上网电价为492.5元/兆瓦时，同比-3.3元/兆瓦时，其中单Q2在用电需求旺盛与一次能源价格上行的推动电价同比+10.0元/兆瓦时至508.5元/兆瓦时。因量价齐增，上半年公司煤电与气电营业收入分别同比+30.32%、+26.49%。但因上半年煤价持续走高，煤电板块利润总额为-0.89亿元，同比-0.42亿元，剔除减值影响板块利润总额为-0.53亿元，同比-0.68亿元。其中子公司珠电公司、恒益热电和中电荔新分别实现净利润0.70、-0.37、-0.77亿元，同比+1.18、-0.41、-0.97亿元；燃气板块实现利润总额1.95亿元，较去年同期+4.61亿元、若加回去年计提资产减值影响则同比+2.12亿元。
　　其他业务：因量价受限，新能源板块利润总额同比-1.83亿元。上半年公司实现风电上网电量27.29亿度，同比-12.94%，主要因华北、西北地区限电提升；光伏售电量同比+26.30%至15.36亿度，为装机增长推动。因消纳受限且电价下行，新能源板块实现利润总额3.12亿元，同比-1.83亿元，对应度电利润总额0.073元/度（暂不考虑储能收益），同比-0.041元/度。此外，燃气分部与能源物流分部分别实现利润总额6.79、0.96亿元，同比+2.98、+2.33亿元。此外，公司剩余未收土地交储补偿款4.57亿元，后续款项将根据协议需地块出让且收储部门收齐出让金支付。
　　投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.73、20.80、22.96亿元，分别同比-27.9%、+24.3%、+10.4%，对应9月24日收盘价PE估值分别为13.1x、10.5x、9.5x，以50%分红比例计，公司2026/2027年分红对应同日收盘价的股息率约为3.8%/4.7%。
　　风险提示：动力煤价格提升、用电需求不及预期、市场化交易导致电价波动、宏观经济风险。