核心矛盾
　　当前影响原油价格走势的核心矛盾主要有以下几点，短期重新回到地缘影响主线：
　　1）地缘
　　①美伊：中秋期间美伊属于外交拉锯、预期反复，军事上维持低烈度对峙，没有爆发新一轮大规模空袭。市场先是博弈“联大谈判缓和”压低风险溢价；9.24伊朗强硬讲话证伪乐观预期，叠加红海袭击，触发原油反弹；后续伊方提海峡开放方案、美方拒绝，油价在高位反复博弈。主线是地缘预期来回修正。截至目前美伊未有实质性的谈判成果落地。
　　前期一直重点跟踪的几个关键因素的变化:
　　海峡通行情况：海峡流速依然受阻，按kpler数据近10日通航均值在6251千桶/日。胡塞对沙特的持续封锁，曼德海峡的通航量10日均值在3921千桶/日，部分船只转向苏伊士运河及sumed管道。
　　油田、炼厂及港口情况：在霍尔木兹海峡通航持续受阻的情况下，海湾国家减产预期还在900-1000万桶/日，OPEC+产量因中东供应中断持续下滑，沙特也因胡塞的袭击产量下滑。
　　②俄乌：乌克兰持续对俄罗斯炼油设施发动无人机袭击，导致俄罗斯近45%的炼油产能中断，kpler显示8月俄柴油出口量降至15.4万桶/日。俄罗斯关于柴油出口的禁令已于7月8日生效，汽油出口禁令延长至26年底。乌克兰无人机持续袭击俄炼厂及港口，俄罗斯原油出口大幅下滑，消耗海上浮仓为主。
　　2）基本面
　　①供应：沙特东-西管道遇袭后加速改道出口，Ras Tanura装船量从9月初的1.5mn b/d飙升至约5.3mn b/d，Yanbu在9月19日后恢复装船；Aramco最新标售主要流向中国和印度。波斯湾局势紧张下现货升水预计短期仍将维持高位。
　　②需求：观望亚洲需求端修复情况，本周美国炼厂开工率维持在95%以上，国内炼厂端，主营保供开工小幅增加，地炼受到现货紧张以及高油价的影响，小幅降负。全球馏分油依然供应紧张，拥有剩余出口能力的炼厂争夺现货原油，使现货溢价维持高位。
　　③库存：截至9.25，全球原油总库存约为46.26亿桶（周+0.47亿桶）；海上浮仓约为0.81亿桶（周+0.02亿桶）；伊朗浮仓约为3883.72万桶（周+285.05万桶）；俄罗斯浮仓约为665.39万桶（周+354.13万桶）；委内瑞拉浮仓约为651.67万桶（周-50.25万桶）；全球SPR约为10.87亿桶（周+0.02亿桶）。