核心观点
　　9月资产预判回顾：
　　9月资产配置展望中，我们抓住了科技产业叙事以及美元流动性主线。略遗憾的是，此前低估了国内信用条件收缩带来的中债牛市中继行情，同时也低估了沃什加息在9月末对流动性资产（例如黄金）的压制。
　　10月宏观及资产配置：
　　中美领导人会晤之后，有两个边际变化，一是中美经贸关系将更多聚焦科技金融，关税贸易博弈降温；二是中美对地缘问题取得一定共识。
　　科技叙事尚未终结，然而中国美科技都转换主线。美国科技从上游资本开支转向下游应用，中国科技从海外算力映射转向国产替代和新技术。
　　 10月配置展望：中美风偏回升，科技换主线；美债有阶段交易机会，中债不追高；美元走平，人民币汇率升值阶段性见顶；金强于铜强于油。
　　风险提示
　　10月需要重点跟踪四类变量：
　　一是三季度经济数据与财政支出、政府债发行节奏，决定政策加力预期与中国股债相对表现；
　　二是中美关系及地缘冲突、油价变化，决定人民币与中港风险溢价、通胀尾部风险。
　　三是二十届五中全会及四季度政策定调，决定国内风险偏好与政策预期；
　　四是美联储政策路径及美国就业、通胀数据，决定全球流动性定价与成长股估值；
　　若经济数据继续走弱而政策增量有限、美联储加息预期再度升温，需警惕成长股估值与人民币汇率同步承压；
　　反之，若五中全会释放明确的扩内需与科技加码信号、美联储加息靴子落地后转入宽松交易，科技成长、港股及人民币有望获得更强的风险偏好修复。