1982拉美债务危机。美元周期反转的外部冲击叠加拉美自身外债过度累积共同引发新兴市场债务崩塌。1982年墨西哥率先宣布无力偿还到期外债，随后巴西、阿根廷、委内瑞拉等16个拉美国家相继陷入偿债危机。危机主要冲击新兴市场资产，避险资产与发达市场安全资产显著受益。大宗商品中铜表现最突出，因拉美作为全球铜供应的重要产地，供给短缺抬升了价格。而降息带来的流动性充裕导致了拉美债务危机期间美股、美债双牛。
　　 1998年俄罗斯债务危机。核心诱因是亚洲金融危机冲击后全球需求萎缩，而俄罗斯经济高度依赖大宗商品的出口，叠加财政结构脆弱失衡导致了违约。1998年俄罗斯的实际利息支出已经高达财政收入的43%、当年将近一半的财政收入用来还债付息。危机资产表现中俄罗斯债券收益率飙升明显、权益市场在爆发前已大幅下跌。而大宗中原油价格表现向好，主要来自于危机期间产油国的减产协议落地，供给端推升价格。美国的股市表现相对较好，美债则呈现“V型”震荡。
　　 2001年阿根廷债务危机。核心根源为僵化的固定汇率局制度与巨额外币债务形成的矛盾。固定汇率使得政府无法通过印钞来弥补财政赤字，只能依赖借入外债。2001年阿根廷财政中剔除利息支付的赤字仅占GDP的1.4%，但利息支出就占GDP的5.4%。然而这轮危机中资产表现与此前两轮明显不同：危机期间阿根廷股市因成为本币贬值中的对冲选择而持续大涨。而原油、黄金、铜受全球商品大牛市的影响，涨幅均可观。
　　 2010年欧债危机。核心原因来自于欧元区制度性缺陷与成员国财政失控的双重矛盾，同时兼具财务造假风险。欧债危机作为发达经济体爆发的重大主权债务风险事件，全球外溢性最强，避险资产与发达市场的安全资产显著受益。欧元区的德国股市在整个危机期间最终录得上涨，大宗中避险属性的黄金优势明显，美债、美股也成较佳选择。
　　避险资产受益确定性强。主权债务危机成因：一是外币计价债务与本币收入之间的货币错配；二是不独立的货币政策使得在财政结构持续失衡时，本国失去调节能力；三是无法管控的外部资本带来周期性波动；四是对原材料产品出口的高依赖放大了贸易产生的冲击。大类资产表现，具有以下共性：①危机国股市大多数下跌。②只要危机不演化为美国本土信用事件，美债利率下行与美联储宽松反而构成美股的利多。③大宗商品则需要考虑的是全球需求、供给格局以及资产风险偏好。
　　风险提示：主权债务脆弱性或加剧；风险或跨市场传染；历史类比存在不确定性。