美联储加息落地，短期油价易涨难跌，通胀影响加息路径，贵金属、工业金属缺乏宏观流动性支撑。目前我们更建议配置高景气度的AI产业。1）AI基础设施建设仍在加速，部分产业链（PCB、MLCC、磷化铟）需求缺口仍然较大。Rubin量产可能是新的产业催化，最大增量可能是服务器的散热方案（包括液冷、TEC、金刚石等），我们持续看好产业趋势向上的AI上游材料方向（氮化铝基板、钛酸钡粉体、电子布、铜箔、钽电容等）。2）中美领导人新一轮会晤结束，市场可能会重点关注稀土反制措施，重稀土（氧化镝、氧化铽）一直处于温和上涨通道，伴随旺季补库，轻重稀土有望迎来普涨行情。中长期来看，我们持续看好稀土金铜铝锡钨钼锑锗镓钽铌铀铼锂等金属。
　　贵金属
　　金银：本周COMEX金银分别收于4287.2、64.71美元/盎司，环比分别-1.06%、-3.1%。基本面看，黄金配置需求仍较强：2026年前8个月中国黄金进口量已超1000吨，超过2025年全年水平；8月中国人民银行增持黄金20.2吨，黄金储备连续22个月增加至2387吨，全球央行购金趋势延续。白银方面，据白银协会，2026年全球白银市场预计连续第六年供不应求，全年缺口约为6700万金盎司，AI、数据中心及汽车等领域需求仍提供支撑。整体看，央行购金、黄金实物需求及白银供需缺口仍对贵金属价格形成中长期支撑。
　　建议关注：赤峰黄金、山东黄金、湖南黄金、山金国际、中金黄金、万国黄金集团等。
　　工业金属：
　　铜：本周LME铜收报13517美元/吨,环比上周-2.61%,沪铜收报110700元/吨,环比上周+1.07%。据SMM，供给端，本周Escondida铜矿发生前端装载机事故暂停全部作业，叠加Centinela与Escondida两座大型铜矿的劳资谈判风险同步升温，短期智利铜矿供给或存在冲击。据ICSG，今年上半年全球铜矿产量下降1.1%，主要因Codelco和Freeport减量较多。废铜仍然由于含税票点高和合规货源稀缺，原料供应持续紧张。需求端，本周铜杆、铜线缆企业开工率分别为69.9%、69.77%，分别环比+4.08pct、+2.31pct，双节备货带动周初采购回暖。库存端，截至9月24日，铜社会库存7.26万吨，本周去库1.65万吨。LME铜库存25.15万吨，环比-1.41%，COMEX库存69.93万吨，环比+0.45%。铜价在供给端硬约束下有支撑，铜价有望维持强势。
　　建议关注：洛阳钼业、金诚信、河钢资源、江西铜业、西部矿业、铜陵有色、云南铜业等。
　　铝：本周五LME收报3604美元/吨，较上周-3.46%，沪铝收报24190元/吨，较上周-0.72%。基本面，中东电解铝复产持续推进，远期供应宽松预期仍存，国内电解铝产量保持相对稳定。需求端，进入9月传统消费旺季，需求持续呈现恢复态势，国内铝下游加工龙头企业开工率环比持续回升录得62.1%，国内库存方面，截至9月24日，国内主流消费地电解铝锭库存报67.8万吨，环比下降5.5万吨，去库节奏延续。短期来看，铝加工回暖或带动电解铝价格小幅回升，中长期铝价格变化需关注海外项目投产进度。
　　建议关注：宏桥控股/中国宏桥、中国铝业、天山铝业、电投能源、创新实业、华通线缆、云铝股份、百通能源、焦作万方、神火股份、南山铝业等。
　　锡：截至9月24日，沪锡主力合约报412230元/吨，较上周+3%。需求端，下游焊料厂开工率升至72.8%，其中大型企业开工率超过80%，原料库存周期进一步降至9.06天，反映终端生产维持高位、企业原料储备偏低。库存端，锡锭三地社会库存升至9615吨，较上周增加989吨，但绝对水平仍处低位；SHFE仓单4361吨，较上周-618吨，但可交割货源仍处紧张状态。供给端，四地冶炼厂加工费虽较月初上调500元/吨，但开工率仅为58.9%，精炼锡产出恢复仍然有限。若云锡三季度如期开展阶段性检修，短期供给收缩或推动库存进一步去化，并促使下游由随用随采转向提前备货，从而放大阶段性供需矛盾，支撑锡价中枢继续上移。
　　建议关注：兴业银锡、华锡有色、锡业股份、新金路等。
　　能源金属
　　镍：本周镍价周度+1.00%至125100元/吨。基本面看，印尼能矿部二次修订镍矿HPM基准价公式，WBN重启采矿，厄尔尼诺干旱影响Excelsior项目产能爬坡。国内库存仍处高位，据SMM，六地纯镍库存累计约12.4万吨，较上周去库约600吨。预计短期镍价受政策预期摇摆等因素影响维持震荡。
　　建议关注：华友钴业、力勤资源、格林美、中伟新材等。
　　锂：本周碳酸锂期货主力合约125980元/吨，环比上周-3.74%。供应端，海外锂矿发运维持较高水平，叠加海外部分前期减产及停产项目逐步复产，全球碳酸锂远期供给预期持续提升。需求端，下游电芯及正极材料排产仍处相对高位，有望为碳酸锂价格提供一定支撑。考虑到全年油价中枢变化有望带动新能源需求上修，利好锂矿产业链。看好26年碳酸锂中枢价格持续走高。
　　建议关注：中矿资源、川能动力、赣锋锂业、雅化集团、天华新能、永兴材料、天齐锂业、盛新锂能、大中矿业等。
　　战略金属
　　稀土：截至9月24日，氧化镨钕现货报价为73.9万元/吨，环比+1.37%。重稀土价格表现更强，