美国9月PMI数据强劲，美国商业活动以五年多来最快速度扩张，就业增长创四年多来最快，投入成本压力同步加剧，强化通胀粘性担忧。中东局势出现博弈反复，周中受海峡通航受阻风险推动反弹、布伦特一度站上100美元，周四-周五受外交谈判线索扰动，地缘风险溢价回落，油价自高位有所回调，呈现高位震荡走势；美联储周内多位官员发布鹰派表态，更加重视供给侧的通胀风险，指出通胀回落不及目标，基准情景下仍需要进一步收紧政策。市场对美联储10月再度加息的押注急剧升温，10月加息概率已升至约64.2%，互换市场已完全消化未来一年内三次25基点加息的预期。市场正在重新定价更长时间维持高利率的美联储路径，更强劲的实际增长预期，更高的中性利率，以及更大的供给压力和更紧的全球金融条件。
　　叠加5年期美国国债拍卖结果疲弱，市场恐慌情绪进一步加剧美债抛售。10年期美债收益率周三单日上行约14个基点至5.11%，为2007年以来首次站上5%以上，周四周五继续冲高。10年期实际利率同步抬升，维持在2.8%上方高位区间，实际利率上行持续压制无息资产贵金属估值，贵金属承压运行。
　　展望后市，贵金属仍处于高利率定价与地缘供给风险的博弈格局。只要美债收益率、加息预期维持偏强，贵金属震荡偏弱格局难以发生根本性扭转。技术上，震荡区间参考伦敦金4200美元-4400美元，伦敦银62美元-67.5美元，后续若受宏观因素影响突破重要区间位，则空间打开。但需要注意的是，受中东局势变化影响，油价双向波动加大，贵金属随之波动亦放大。即便地缘冲突升级带来脉冲式反弹，在高利率预期未明显松动前，行情更多视为修复反弹。后续重点跟踪：8月PCE物价指数、9月非农就业数据、中东原油供给及霍尔木兹海峡航运动态、美伊外交事态的真实进展。