1.1核心矛盾梳理
　　本周美联储加息落地利空出尽，叠加中美经贸交流积极，铜价先抑后扬；中东局势仍在推高通胀风险。
　　周初市场延续消化美联储加息预期，美元走强压制铜价下跌；周四凌晨美联储如期将联邦基金利率目标区间上调至3.75%-4%，前期利空落地后空头集中减仓，叠加中美经贸代表团就降关税等议题保持密切交流，市场风险偏好回升推动铜价反弹。
　　基本面决定铜价下方支撑强度。供应端，LME库存及国内库存皆小幅增加，国内库存较上周四增加0.16万吨至8.91万吨，仍处于低位；沪铜2609合约交割换月后，受高Back月差、低库存及主流货源紧张叠加部分下游启动双节备货影响，现货升水由周初小幅平水快速转为相对高位并创年内新高。国产铜及进口货源仅少量到港，短期供应增量有限。
　　需求端，铜价回落后下游逢低采购及补库需求释放，现货成交较高价时期改善，但终端仍未全面进入旺季采购。铜精矿端，进口铜精矿指数周报跌至-221.89美元/干吨，部分冶炼厂对深度负加工费抵触情绪持续，减产意愿增强。
　　下周预计铜价维持高位震荡格局，重心持稳，伦铜运行于14300-14800美元/吨，沪铜运行于109000110000元/吨。重点关注国庆节前备货及旺季需求兑现节奏、美联储官员对后续利率路径的表态，以及中美关税议题的谈判结果。
　　近端交易逻辑（当周）
　　1、LME铜注册库存回升，现货升水持续回落。利空近月。
　　2、国内铜进口窗口打开，现货升水回落。利空近月。
　　3、中国社会库存维持低位，现货升水回落幅度受限，利多近远月。
　　4、美元指数走强，利空铜价。
　　5、油价高位，通胀上升，加息概率增大，利空近月。
　　远端交易预期（2026年长期逻辑）
　　1、美联储政策：“CME观察”数据显示9月加息概率增加。同时年内预期加息2次。
　　2、美国铜关税进展：9月30日前总统审核决定关税是否实施
　　3、冶炼减产：近几个月，国内冶炼厂因检修等原因导致精炼铜产量持续下降。
　　4、AI需求落地：美债收益率维持高位，影响全球算力基建交付进度，实际用铜量不确定性增加。